>> 財通證券-久立特材（002318）核蒸發(fā)器管通過科學(xué)技術(shù)成果鑒定-120210
| 上傳日期： |
2012/2/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李永良 |
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此報告為加密報告 |
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事件:
近日，公司收到由中國核能行業(yè)協(xié)會頒發(fā)的《科學(xué)技術(shù)成果鑒定證書》（核協(xié)鑒字【2012】第01號），中國核能行業(yè)協(xié)會于2012年1月9日在浙江湖州組織召開了"核電蒸汽發(fā)生器用800合金U形傳熱管"產(chǎn)品鑒定會，公司自主研制的"核電蒸汽發(fā)生器用800合金U形傳熱管"順利通過鑒定。
點評:
公司核蒸發(fā)器管部分性能指標優(yōu)于國外同類產(chǎn)品：經(jīng)鑒定委員會專家鑒定，公司自主研發(fā)的核電蒸汽發(fā)生器用800合金U形傳熱管產(chǎn)品系國內(nèi)首批生產(chǎn)，測試結(jié)果表明，按此工藝生產(chǎn)的U形傳熱管性能與進口同類產(chǎn)品相當，填補了我國核電蒸汽發(fā)生器用800合金U形傳熱管產(chǎn)品的空白，達到了國際先進水平，部分性能指標優(yōu)于國外同類產(chǎn)品。核電蒸汽發(fā)生器用800合金U形傳熱管產(chǎn)品的研制成功具有顯著的社會效益和經(jīng)濟效益，產(chǎn)品可替代同類管材的進口。
對公司品牌知名度建設(shè)將產(chǎn)生積極影響，但短期內(nèi)對公司業(yè)績改善貢獻有限：公司該產(chǎn)品通過科學(xué)技術(shù)成果鑒定是公司不斷培育內(nèi)部研發(fā)能力及強化與外部科研機構(gòu)合作的結(jié)果，也是公司一直以來堅持"長、特、優(yōu)、高、精、尖"產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略所獲得的又一大斬獲。800合金U形傳熱管是用于核電站蒸汽發(fā)生器的一種節(jié)鎳型的理想材料,在國內(nèi)外核電站已有20多年的應(yīng)用歷史，是我國具有自主知識產(chǎn)權(quán)可自主出口的300MWe核電站所急需的重要關(guān)鍵材料之一。該項成果的取得進一步豐富了公司高端管材的品種，此外，我們認為更大的意義在于其對公司品牌知名度建設(shè)的貢獻，公司在該領(lǐng)域技術(shù)工藝的積累與突破有利于其在超高端管材領(lǐng)域形象與品牌的塑造，對公司其他產(chǎn)品的市場拓展將產(chǎn)生一定的積極影響。
不過受公司該項目產(chǎn)能規(guī)模有限、成材率不高及全球核電建設(shè)投資不穩(wěn)定等因素影響，我們認為國產(chǎn)產(chǎn)品要走上商業(yè)化規(guī)模經(jīng)濟生產(chǎn)的發(fā)展階段仍需要一定時間，預(yù)計該項目短期內(nèi)對公司業(yè)績增量貢獻較為有限。假設(shè)公司核蒸發(fā)器管2012年實現(xiàn)80噸的銷量，成材率為15%-20%（國內(nèi)主要競爭對手寶鋼銀環(huán)目前同類產(chǎn)品成材率僅為20%左右），銷售均價約為80萬元/噸，通過粗略估算得出銷售毛利率約為25%，對應(yīng)銷售毛利為1600萬左右，在我們預(yù)測的公司2011年銷售毛利總額中占比不足5%。
投資建議：關(guān)于公司超超臨界電站鍋爐耐溫耐壓件、鎳基合金油井管及大中口徑油氣輸送管等項目目前的發(fā)展情況在我們前期的報告中已做過跟蹤解讀，目前運營狀況均較理想（尤其是后兩個項目），在這里不再贅述。預(yù)計公司2011～2013年EPS分別為0.57元、0.91元、1.25元，對應(yīng)2012-2013年P(guān)E分別為18.07倍、13.17倍，維持公司"買入"評級。
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