>> 中信建投-久立特材(002318)2011年報(bào)點(diǎn)評(píng)-120313
| 上傳日期： |
2012/3/13 |
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doc |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
王喆 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件
公布2011年報(bào)
公司2011年現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.6億元，增長(zhǎng)21.14%；利潤(rùn)總額1.55億元，同比增長(zhǎng)47.2%；歸屬母公司的凈利潤(rùn)1.12億元，同比增長(zhǎng)52.94%?；久抗墒找?.54元，每股凈資產(chǎn)7.08元。
簡(jiǎn)評(píng)
超超臨界電站鍋爐管項(xiàng)目持續(xù)釋放業(yè)績(jī)
公司募投項(xiàng)目之一超超臨界電站鍋爐關(guān)鍵耐溫、耐壓件制造項(xiàng)目2010年底建成投產(chǎn)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能2萬(wàn)噸，投產(chǎn)后公司具備了生產(chǎn)高端的超超臨界鍋爐機(jī)組用Super304不銹鋼管以及HR3C不銹鋼管產(chǎn)品的能力，項(xiàng)目是公司2011年主要贏利增長(zhǎng)點(diǎn)。由于調(diào)試等各方面原因，超超臨界管項(xiàng)目2011年僅能夠釋放約30%的產(chǎn)能，產(chǎn)品平均售價(jià)約70000元/噸，毛利水平約20-25%，未來(lái)2-3年隨著產(chǎn)品調(diào)試、認(rèn)證等工作的逐漸完成，項(xiàng)目產(chǎn)能將逐漸釋放，我們認(rèn)為超超臨界電站鍋爐管項(xiàng)目將在未來(lái)2-3年內(nèi)成為公司盈利的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。
按照12-14年超超臨界電站鍋爐管產(chǎn)量1.2萬(wàn)噸、1.8萬(wàn)噸、2.0萬(wàn)噸計(jì)算，各年貢獻(xiàn)EPS分別為0.45元、0.71元、0.83元。
核電管項(xiàng)目11年底投產(chǎn)，產(chǎn)品高端，贏利能力強(qiáng)
公司募投項(xiàng)目之一設(shè)計(jì)產(chǎn)能2000噸的核電管和精密管項(xiàng)目已經(jīng)于2011年底建成投產(chǎn)，為公司核電管產(chǎn)品批量生產(chǎn)奠定了基礎(chǔ)。公司在核電管認(rèn)證方面已經(jīng)做了大量前期工作，2011年通過(guò)美國(guó)ASME認(rèn)證，成為國(guó)內(nèi)同行業(yè)中首家獲取得ASME認(rèn)證NPT鋼印的核1、2、3級(jí)不銹鋼管的制造廠(chǎng)，為公司核電產(chǎn)品進(jìn)入國(guó)際核電市場(chǎng)起到重要的推動(dòng)作用。此外2012年2月公司自主研制的“核電蒸汽發(fā)生器用800合金U形傳熱管” 獲得中國(guó)核能行業(yè)協(xié)會(huì)頒發(fā)的《科學(xué)技術(shù)成果鑒定證書(shū)》，目前公司已開(kāi)始籌劃核電蒸汽發(fā)生器用690合金U形傳熱管預(yù)制批的試制及其生產(chǎn)。
這些認(rèn)證工作為公司核電管產(chǎn)品國(guó)內(nèi)、國(guó)外市場(chǎng)的開(kāi)拓奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，按目前市場(chǎng)情況，核電蒸發(fā)器用管價(jià)格在30萬(wàn)/噸以上，產(chǎn)品毛利30%以上，按照12-14年公司核電管及精密管產(chǎn)量600噸、1100噸、1800噸計(jì)算，貢獻(xiàn)EPS分別為0.03元、0.10元、0.22元。鎳基合金油井管項(xiàng)目11年底投產(chǎn)，納入殼牌全球采購(gòu)范圍
公司募投項(xiàng)目之一設(shè)計(jì)產(chǎn)能3000噸的鎳基合金油井用管項(xiàng)目也于2011年底投產(chǎn)。在深井用管材料開(kāi)發(fā)方面，國(guó)內(nèi)外采用的材料主要為碳鋼或不銹鋼，也有少數(shù)采用玻璃鋼、增強(qiáng)樹(shù)脂等復(fù)合材料。而對(duì)于高濃度H2S腐蝕的油井管，只能選用雙相不銹鋼及鎳基合金。公司目前已經(jīng)具有雙相不銹鋼管的生產(chǎn)能力，鎳基合金油井用管項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司已可以提供多種耐強(qiáng)腐蝕油井管產(chǎn)品。2011年10月公司與殼牌全球解決方案公司（英荷皇家殼牌集團(tuán)的全資子公司）簽訂了《全球框架協(xié)議》，為期5年，向殼牌全球解決方案公司提供不銹鋼、雙相鋼、鎳基合金和防腐管道管等產(chǎn)品。
按照目前的市場(chǎng)情況，鎳基合金油井用管平均價(jià)格約20萬(wàn)元/噸，毛利率20%以上。按照12-14年公司鎳基合金油井管產(chǎn)量900噸、2000噸、2700噸計(jì)算，貢獻(xiàn)EPS分別為0.02元、0.13元、0.25元。
邁入業(yè)績(jī)爆發(fā)期，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
我們認(rèn)為三個(gè)募投項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司未來(lái)3年將邁入業(yè)績(jī)爆發(fā)期，預(yù)計(jì)公司2011年-2013年EPS分別為0.84元、1.30元、1.66元，我們強(qiáng)烈看好公司未來(lái)的發(fā)展，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
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