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    投資要點(diǎn)：  力帆股份2011 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入86.3 億元，同增27.46%，歸屬上市股東的凈利潤(rùn)3.35 億元，同增2.19%，基本每股收益0.41 元。本年度利潤(rùn)分配預(yù)案：以2011 年期末總股本9.5 億股為基準(zhǔn)，每10 股派送現(xiàn)金2 元(含稅)，共派發(fā)現(xiàn)金1.9 億元。  通過(guò)渠道下沉的推進(jìn)和國(guó)際化戰(zhàn)略，主營(yíng)業(yè)務(wù)在海內(nèi)外發(fā)展迅速。其中經(jīng)營(yíng)時(shí)間不長(zhǎng)的乘用車業(yè)務(wù)擴(kuò)張速度超預(yù)期，全年共銷售11.72 萬(wàn)輛，同比增幅高達(dá)76.1%，銷售收入47.36 億元，同增65.8%；摩托車銷量略有下滑，收入保持平穩(wěn)；通用內(nèi)燃機(jī)業(yè)務(wù)受挫較大。  11 年公司的出口業(yè)務(wù)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)的勢(shì)頭，全年出口收入40.57 億元，占總收入的46%，同增28.7%。其中乘用車、摩托車的出口銷量分別為4.3、5.5 萬(wàn)輛，分別同增83%和7%，對(duì)總銷量的貢獻(xiàn)度分別達(dá)到36.9%和69.2%。  受全年乘用車、摩托車競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的影響，加之原材料成本、人工成本不斷上升，公司毛利率下降2.1 個(gè)百分點(diǎn)至16.3%，管理費(fèi)用上升0.7 個(gè)百分點(diǎn)，使盈利能力受到較大影響，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降22%。得益于高達(dá)1.1 億元的政府補(bǔ)助，使得凈利潤(rùn)仍保持了2%左右的增長(zhǎng)。  我們認(rèn)為2012 年乘用車業(yè)務(wù)可繼續(xù)成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要推動(dòng)力，1) 基數(shù)小規(guī)模??；2) 新車型推出加快；3) 產(chǎn)能擴(kuò)張；4) 銷售網(wǎng)點(diǎn)增加；5) 海外市場(chǎng)逐步積累，巴西和俄羅斯的業(yè)務(wù)是主要看點(diǎn)。  預(yù)計(jì)2012~2014 年EPS 為0.53、0.68、0.84 元，凈利潤(rùn)增速為29.5%、27.8%、24.3%，目標(biāo)價(jià)9.54 元，對(duì)應(yīng)PE 18 倍，謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。