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報(bào)告關(guān)鍵要素:
    根據(jù)觀察，公司發(fā)展戰(zhàn)略大致分三步走：廢棄鈷鎳、電子廢棄物和廢舊金屬，以湖北和江西兩地電子廢棄物拆解和深度回收產(chǎn)能估算，電子廢棄物再創(chuàng)業(yè)有望趕超第一步。
    投資要點(diǎn):
     2011 年公司經(jīng)營(yíng)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。業(yè)績(jī)預(yù)告2011 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.19 億元，同比增長(zhǎng)61.16%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1.33 億元，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.21 億元，同比增長(zhǎng)40.83%。
     2011 業(yè)績(jī)亮麗主要是各項(xiàng)業(yè)務(wù)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。其中由于鈷鎳價(jià)格低迷，鈷鎳項(xiàng)目產(chǎn)能釋放對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)度有所下降；塑木型材銷量增長(zhǎng)較快，表現(xiàn)穩(wěn)?。灰耘f換新給電子廢棄物板塊帶來(lái)豐厚利潤(rùn)是2011年最大的亮點(diǎn)。
     2012 年業(yè)績(jī)有驚喜。2012 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力可能主要來(lái)自于電積銅產(chǎn)能釋放、鈷鎳粉末、塑木型材銷量的增長(zhǎng)以及稀貴金屬的部分達(dá)產(chǎn)，此外公司塑木型材、電積銅和黃金白銀享受增值稅即征即退50%，增厚各業(yè)務(wù)板塊5-6 個(gè)百分點(diǎn)毛利率。
     長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看電子廢棄物項(xiàng)目可期。定量估算湖北江西兩地拆解產(chǎn)能加上配套的稀貴金屬、塑木型材全部達(dá)成，可確保電子廢棄物盈利數(shù)倍于現(xiàn)有的鈷鎳項(xiàng)目，如果還能順利實(shí)現(xiàn)異地規(guī)模擴(kuò)張，該業(yè)務(wù)板塊價(jià)值將看高一線。
     維持“增持”投資評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)公司2012-2013 年每股收益0.70 元和0.88 元，按照3 月27 日收盤價(jià)22.66 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為32.37 倍和25.75 倍，估值水平合理，考慮到公司成長(zhǎng)性，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：處理基金補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)低于預(yù)期，募投項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期。