>> 浙商證券-精工鋼構(gòu)(600496)盈利能力良好,業(yè)績低于預(yù)期-120328
| 上傳日期： |
2012/3/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
閔雄軍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，營收低于預(yù)期
2011 年鋼結(jié)構(gòu)加工量45 萬噸，同增15.38%；公司實現(xiàn)營收57.06 億，同增7.4%；實現(xiàn)凈利潤2.8 億，同增25.39%。公司業(yè)績低于預(yù)期的主要原因是營收低于預(yù)期，鋼結(jié)構(gòu)加工量低于我們此前預(yù)計的49 萬噸。由于公司收購了亞洲建筑系統(tǒng)100%股權(quán)，新增了屋面維護系統(tǒng)業(yè)務(wù)，導(dǎo)致總體上公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有所變化，但是鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)內(nèi)部結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定，其中輕鋼業(yè)務(wù)占比50%左右。
新承接業(yè)務(wù)基本符合預(yù)期，結(jié)構(gòu)發(fā)生明顯變化
2011 年公司新承接業(yè)務(wù)79.50 億元，基本符合我們此前預(yù)計的80 至85 億元的水平，但是結(jié)構(gòu)發(fā)生了明顯的變化。工業(yè)建筑工程（工廠廠房、倉儲等）合同額占比為41%，比上年同期下降了6 個百分點；商業(yè)建筑工程（高層、超高層辦公樓、城市綜合體、酒店等）合同額占比為32%，比上年同期增長9 個百分點；公共建筑工程（體育場館、大劇院、會展中心、機場航站樓等）合同占比為27%，比上年同期下降3 個百分點。
毛利率基本符合預(yù)期，盈利能力良好
綜合毛利率比去年增加月1.5 個百分點，基本符合我們的預(yù)期，盈利能力良好，這主要歸功于公司鋼結(jié)構(gòu)集成服務(wù)商戰(zhàn)略目標(biāo)的有效推進，我們預(yù)計公司將進一步通過內(nèi)生及外延方式繼續(xù)推進此 戰(zhàn)略目標(biāo)，未來毛利率將實現(xiàn)穩(wěn)步上升。
公司債發(fā)行成功，資金壓力得以緩解
由于公司公開增發(fā)未能如期執(zhí)行，而公司的頻繁收購及區(qū)域布局需要大量資金，公司短期資金壓力較大，公司債的順利發(fā)行緩解了此壓力，增發(fā)在未來仍有望實施。
投資建議
我們預(yù)計公司2012 至2014 年EPS 分別為0.62 元、0.78 元、0.93 元，維持買入評級。
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