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    深圳燃?xì)饨袢展?011年年報(bào)。實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入81.12億元，同比增長(zhǎng)23.69%，歸屬母公司凈利潤(rùn)4.05億元，同比增長(zhǎng)26.64%，扣非后歸屬凈利潤(rùn)3.99億元，同比增長(zhǎng)33.90%?；久抗墒找?.33元。分紅預(yù)案為每10股派1.3元（含稅）轉(zhuǎn)增5股。
    此前，公司于2012年1月11日發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)26.64%。年報(bào)情況與之符合。
    同時(shí)，公司披露股權(quán)激勵(lì)方案，擬以11.32元的價(jià)格，授予董事、高管及業(yè)務(wù)骨干等69名人員1247萬份股票期權(quán)（占當(dāng)前股本的0.94%）。期權(quán)有效期5年，授予日2年后，本次授予期權(quán)的40%生效；授予日3年后，授予期權(quán)的30%生效；授予日4年后，本次授予期權(quán)的30%生效。本次授予后3年內(nèi)不再進(jìn)行第二次授予。
    其授予條件為2011年扣非后歸屬母公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、和凈資產(chǎn)收益率不低于公司近三年平均；主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)總額比重不低于50%。行權(quán)條件為：2013-2015年扣非后歸屬母公司凈利潤(rùn)分別較2011年增長(zhǎng)不低于50%、75%、100%；2013-2015年扣非后凈資產(chǎn)收益率均不低于12%；2012-2014年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重不低于90%；等待期內(nèi)歸屬凈利潤(rùn)及扣非后歸屬凈利潤(rùn)不低于授予日前最近三年平均且不得為負(fù)。
    總體評(píng)價(jià)： 
    公司2011年收入增長(zhǎng)主要是業(yè)務(wù)占比較大的管道天然氣銷量增加，但是由于采購現(xiàn)貨天然氣的成本較高，因此公司綜合毛利率略有下滑。公司未來兩年有望繼續(xù)保持較高增速的發(fā)展，這一方面得益于國(guó)內(nèi)城市燃?xì)飧挠锰烊粴鈿庠春蟮目焖僭鲩L(zhǎng)，另一方面則得益于公司所在區(qū)域深圳將在2012年接入西二線，其氣量增長(zhǎng)將在未來5年內(nèi)保持較高的增速。而公司管理層完成股權(quán)激勵(lì)后，將使得其業(yè)績(jī)與利益目標(biāo)更為一致。
    考慮到2012-2013年，西二線氣源供應(yīng)逐步體現(xiàn)，假設(shè)供應(yīng)量分別為7.5億立方米、15.1億立方米。其中，5億立方米、7億立方米供應(yīng)給上述兩家電廠客戶，剩余供應(yīng)給各類工商用戶。按照廣東省天然氣價(jià)格改革試點(diǎn)，統(tǒng)一門站價(jià)格2.74元/立方米計(jì)算，保守估計(jì)可為公司貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)1.4億元、2.7億元。
    再加上公司的異地項(xiàng)目、及投資收益貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)公司2012-2013年歸屬凈利潤(rùn)分別為5.5億元、6.8億元，按照當(dāng)前股本13.2億股（暫不考慮分紅配股），攤薄后EPS分別為0.41元、0.52元?？紤]到公司所處行業(yè)的成長(zhǎng)前景、各項(xiàng)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)的確定性，給予2012年35倍動(dòng)態(tài)PE（同行平均30PE的水平上略有溢價(jià)），目標(biāo)價(jià)14.35元，買入評(píng)級(jí)。