>> 華泰聯(lián)合-江西銅業(yè)(600362)年報點評：產(chǎn)量增速放緩-120328
| 上傳日期： |
2012/4/4 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
王茜 |
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公司于 3 月27 日晚發(fā)布年報顯示，2011 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1176 億元，同比增長53.9%，實現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤65.49 億元，同比增長33.5%，每股收益1.89 元/股；其中，四季度單季實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤10.82 億元，每股收益0.30 元/股，略低于預(yù)期。
公司收入和利潤同比大幅上升，主要得益于兩點：1、主營產(chǎn)品銅年均價較去年上漲15%；2、2011 年是公司礦產(chǎn)產(chǎn)能快速增長的一年，其中礦產(chǎn)銅產(chǎn)量20.2 萬噸，漲幅17.5%，黃金產(chǎn)量25.4 噸，漲幅15.5%。
四季度業(yè)績低于預(yù)期，主要原因是：1、四季度現(xiàn)貨銅精礦加工費由9 月份的90 美元/噸降至40 美元/噸附近，并持續(xù)低位運行，導(dǎo)致公司綜合毛利率由三季度的10.7%下降至5.3%；2、鑒于較低的加工費和疲軟的下游需求，公司于11 月安排年內(nèi)檢修，影響產(chǎn)量。
公司產(chǎn)能擴張增速趨緩。基于家電“以舊換新”政策到期、汽車產(chǎn)銷量增速下降、房地產(chǎn)調(diào)控力度不減等因素，2012 年基本金屬需求難言樂觀，公司也相應(yīng)調(diào)整各主營產(chǎn)品產(chǎn)量計劃：除礦產(chǎn)銅、硫酸產(chǎn)量略增4%和10%之外，其他均基本保持穩(wěn)定。同時，北秘魯和阿富汗銅礦兩個海外項目也分別由于文物搬遷和環(huán)境評估及土地征購等原因有所延后。
資源戰(zhàn)略刻不容緩。由于資源的相對匱乏，我國銅資源大量依賴進口，也導(dǎo)致冶煉加工費長期低位運行，國家資源戰(zhàn)略刻不容緩；身為國內(nèi)銅行業(yè)龍頭，公司近幾年資源儲量也呈減少態(tài)勢，我們認為，未來設(shè)法提升資源儲量（國內(nèi)探礦與海外收購并舉），強化資源優(yōu)勢成為公司的工作重點。
海外經(jīng)濟相對弱勢、復(fù)蘇之路仍存不確定性，以及國內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的投資方向性轉(zhuǎn)變或?qū)⒐餐禄窘饘傩枨笤鏊俚南禄?；即使價格存在貨幣層面的支撐，對于企業(yè)而言，一方面量減，一方面貨幣增發(fā)帶來的能源以及其他要素價格水平的提升，無疑會對成本端構(gòu)成巨大壓力，蠶食利潤空間，從而抑制估值提升。
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