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    2011 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.47 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.07 億元，分別同比增長1.42 %和12.19%。公司屬于國內(nèi)絲綢面料及服裝生產(chǎn)龍頭企業(yè)，在行業(yè)中具有一定的競爭優(yōu)勢，未來公司絲綢面料及服裝出口將會繼續(xù)保持增長。另外公司內(nèi)銷業(yè)務(wù)未來將成為公司另一個(gè)利潤增長點(diǎn)。給予公司“推薦”投資評級。
    投資要點(diǎn)：
    剔出公司合并報(bào)表原因，2011 年公司收入增長符合行業(yè)增長情況。2011 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入16.47 億元，同比增長1.42 %。收入增長較少的原因是由于從2011年04 月起，公司處置上海嘉欣絲綢進(jìn)出口有限公司部分股權(quán)，使之不再納入合并范圍。剔除該因素影響，公司營業(yè)收入同比增長約10.17%（其中母公司實(shí)現(xiàn)收入11.32 億元，同比增長11.49%），符合2011 年絲綢行業(yè)的增長情況。
    2011 年公司毛利率以及費(fèi)用率基本保持穩(wěn)定。公司2011 年產(chǎn)品平均毛利率為19.48%，同比提升了0.39 個(gè)百分點(diǎn)，其中母公司為13.87%，同比降低了0.5 個(gè)百分點(diǎn)，公司產(chǎn)品毛利率基本保持穩(wěn)定。在費(fèi)用率方面，公司2011 年銷售費(fèi)用率為4.39%，同比下降了0.27 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為7.8%，同比提高了1 個(gè)百分點(diǎn)，綜合來看公司的費(fèi)用率也基本保持穩(wěn)定。2011 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1.21 億元，同比增長12.81%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.07 億元，同比增長12.19% 。
    公司在國內(nèi)絲綢行業(yè)中處于領(lǐng)軍行列之中，業(yè)務(wù)涵蓋絲綢產(chǎn)業(yè)鏈上多個(gè)環(huán)節(jié)，在行業(yè)中具有一定的競爭優(yōu)勢。絲綢行業(yè)在我國是一個(gè)充分競爭的行業(yè)，行業(yè)內(nèi)企業(yè)眾多，公司在國內(nèi)絲綢行業(yè)中處于領(lǐng)軍行列之中。公司業(yè)務(wù)涵蓋絲綢產(chǎn)業(yè)鏈上多個(gè)環(huán)節(jié)，產(chǎn)品包括：蠶繭、絲、綢、服裝以及服飾五金等多種產(chǎn)品。作為龍頭企業(yè)，公司具有原材料地域優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢以及穩(wěn)定的客戶群體優(yōu)勢，這些優(yōu)勢為公司日后的持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
    公司出口產(chǎn)品主要市場在歐美，2012 年出口業(yè)務(wù)基本維持穩(wěn)定增長。公司收入75%為外銷，歐美是公司外銷的主要地區(qū)。2012 年雖然歐洲經(jīng)濟(jì)不景氣可能影響出口，但是未來美國經(jīng)濟(jì)有望轉(zhuǎn)好，可能拉動國內(nèi)絲綢出口需求，因此2012 年絲綢行業(yè)總體情況與2011 年基本一致，公司的絲綢出口業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。
    公司內(nèi)銷業(yè)務(wù)增長將成為公司另一個(gè)利潤增長點(diǎn)。公司2011 年實(shí)現(xiàn)內(nèi)銷收入5.53億元，同比增長18.65%。目前公司內(nèi)銷業(yè)務(wù)收入占總收入的33.57%，較上年提高了5 個(gè)百分點(diǎn)。內(nèi)銷業(yè)務(wù)的增長將有望成為公司另一個(gè)利潤增長點(diǎn)。
    給予公司“推薦”投資評級。我們預(yù)測公司12-14 年EPS 為0.62、0.77、1.02元，未來6-12 月目標(biāo)價(jià)格可達(dá)13 元，給予公司“推薦”投資評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：未來人民幣單月升值幅度將影響公司產(chǎn)出口品所產(chǎn)生的利潤。