>> 民生證券-京運通(601908)年報點評：業(yè)績低于預(yù)期,區(qū)熔單晶值得期待-120328
| 上傳日期： |
2012/4/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
陳龍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
京運通公布2011年年報：2011年1-12月份，公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.75億元，同比增長55.91%；實現(xiàn)利潤總額4.89億元，同比增長27.88%；歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤4.54億元，同比增加34.49 %；EPS：1.13元。
同時公司按10送10派3的比例向全體股東進(jìn)行資本公積金轉(zhuǎn)增股本和分紅。
二、 分析與判斷
鑄錠爐銷售低于預(yù)期，硅片業(yè)務(wù)微利2011年1-12月份，公司收入和凈利潤同比增幅分別達(dá)到55.91%、27.88%，業(yè)績大幅上升，其中鑄錠設(shè)備實現(xiàn)收入12.82億元，同比增長70.59%，毛利率53.98%，同比增長3.29個百分點。硅片實現(xiàn)收入2.97億元，同比增長15.92，毛利率2.62%，同比減少20.39個百分點。其中鑄錠設(shè)備低于之前預(yù)期，主要受光伏行業(yè)整體低迷拖累，公司四季度確認(rèn)收入僅為2.44億，低于市場預(yù)期。
大幅計提資產(chǎn)減值損失，應(yīng)收賬款增多
報告期內(nèi)公司計提減值損失0.77億，同比增加746.01%，主要對硅片存貨進(jìn)行計提，硅片去年跌幅超過3成，同時公司應(yīng)收賬款6.77億，比年初余額增加123.55%，由于光伏行業(yè)整體低迷，公司延長了客戶賬期，導(dǎo)致應(yīng)收賬款增多。
募投項目逐步貢獻(xiàn)業(yè)績，投資電站促進(jìn)硅片銷售
公司募投項目達(dá)產(chǎn)后新增多晶爐400臺、大尺寸單晶爐50臺、區(qū)熔爐30臺。公司新增多晶爐、多晶爐為大尺寸、高投料量，新增產(chǎn)能將在未來兩年逐步貢獻(xiàn)業(yè)績。
同時報告期內(nèi)公司和海潤光伏進(jìn)行合作共同開發(fā)電站，我們認(rèn)為作為硅片企業(yè)和下游組件廠商合作共同開發(fā)電站有利于公司硅片銷售。
區(qū)熔單晶值得期待目前區(qū)熔單晶硅爐為國外少數(shù)幾家公司所壟斷，其轉(zhuǎn)換效率可達(dá)23%，為電子級單晶硅片在光伏中應(yīng)用，若成本進(jìn)一步下降，將會極大助力公司業(yè)績。
三、 盈利預(yù)測與投資建議由于光伏行業(yè)不景氣，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，2012-2014年EPS為0.84、1.19和1.40元，對應(yīng)的市盈率分別為30倍、21倍和17倍，維持予公司"謹(jǐn)慎推薦"的投資評級。
四、 風(fēng)險提示：光伏行業(yè)持續(xù)低迷，公司新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展緩慢。
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