>> 民生證券-江西銅業(yè)(600362)年報點評-自產(chǎn)礦量價齊升,副產(chǎn)品相當(dāng)給力-120328
| 上傳日期： |
2012/4/4 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
巨國賢，黃玉 |
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公司2011 年營業(yè)收入1176.4 億，同比增長53.9%；歸屬于上市公司股東的凈利潤65.5 億，同比增長33.5%；基本EPS 1.89，同比增長21.2%。
擬向全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利5 元。
二、 分析與判斷
自產(chǎn)礦產(chǎn)量穩(wěn)步上升，冶煉副產(chǎn)品毛利貢獻明顯
由于德興13 萬噸擴產(chǎn)項目2011 年已達到滿產(chǎn)，貢獻2011 年自產(chǎn)礦增量約2.3 萬噸。公司2011 年自產(chǎn)銅產(chǎn)量由2010 年的17.2 萬噸增至20.2 萬噸。
2011 年銅價漲12.3%，量價齊升是帶動公司2011 年盈利增長的主要原因。
生產(chǎn)黃金、白銀25.4、526.4 噸（自產(chǎn)黃金、白銀約6、70 噸）也在2010年的22、470 噸基礎(chǔ)上穩(wěn)步增長。由于作為冶煉副產(chǎn)品的貴金屬和硫酸價格在2011 年均有大幅攀升，2011 年冶煉副產(chǎn)品合計貢獻了毛利的33.3%，較2010 年的26.4%有明顯增長。
未來自產(chǎn)礦增長來自銀山和城門山
銀山礦業(yè) 5000 噸擴產(chǎn)改造、東同礦業(yè)五號礦體深部開采在2011 年順利竣工并投入試生產(chǎn)。城門山二期擴建工程將在2012 年投產(chǎn)，預(yù)計2012 年合計有1 萬噸的自產(chǎn)礦增量投放。
巨額資產(chǎn)減值損失拖累業(yè)績，預(yù)計流動性充裕將支撐2012年銅價高位運行2011年公司計提資產(chǎn)減值損失4.87億元（其中4.19億元為存貨跌價損失）。
近期銅價較2011 年底已有12.8%的增長。維持我們此前工業(yè)金屬是貨幣政策變化的排頭兵的觀點，繼續(xù)看好基本金屬中相對供應(yīng)基本面最好的銅。
美聯(lián)儲寬松主旋律不變；歐債危機未最終解決，歐央行推出LTRO 本質(zhì)是定量寬松，國際流動性整體充裕將對銅價構(gòu)成支撐。
謹慎推薦投資評級
我們預(yù)計公司2012-2014 年EPS 將達到2.28 元、2.56 元、2.6 元，對應(yīng)目前PE 12、10 和10 倍。強烈推薦投資評級。
風(fēng)險提示：
金屬價格風(fēng)險；產(chǎn)量投放未達預(yù)期風(fēng)險
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