>> 新華證券-內(nèi)蒙君正(601216)綜合優(yōu)勢突出,行業(yè)低谷保持盈利-120405
| 上傳日期： |
2012/4/5 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
張棟梁，劉旭明，吳琳琳 |
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2011 年業(yè)績符合預(yù)期、10 轉(zhuǎn)增10 派1 元
2011 年收入37.08 億元（+32.42%），歸屬母公司凈利潤5.79 億元（+19.13%），EPS0.90 元，扣非后凈利潤5.26 億元（+15.25%），合每股0.82 元。ROE 為13.67%，經(jīng)營性現(xiàn)金流+0.24 元/股。
2011 年分配方案為每10 股轉(zhuǎn)增10 股，派紅利1 元。
4Q11 環(huán)比業(yè)績下滑在于毛利減少、投資收益虧損，但仍實現(xiàn)盈利內(nèi)蒙君正4Q11 實現(xiàn)收入8.67 億元，環(huán)比下降13.75%，歸屬于母公司凈利潤0.99 億元，環(huán)比下降31.14%，EPS0.15 元。四季度凈利潤水平波動原因在于毛利下滑、投資收益虧損。下游需求低迷PVC 市場價格持續(xù)低迷，導(dǎo)致公司單季毛利率從三季度的29.56%下降至24.96%，單季毛利由2.97 億元下滑至2.16億元,四季度投資凈收益虧損0.27 億元，營業(yè)外收入0.52 億元，歸屬于母公司凈利潤水平減少約0.45 億元。
淘汰落后產(chǎn)能，集中建設(shè)三大生產(chǎn)基地
君正化工老廠區(qū)年產(chǎn)5.5 萬噸PVC/燒堿生產(chǎn)線整體停產(chǎn)搬遷，符合國家關(guān)閉落后產(chǎn)能和節(jié)能減排的產(chǎn)業(yè)政策，公司將集中資源建設(shè)烏海、鄂爾多斯、錫林郭勒三大生產(chǎn)基地，產(chǎn)能規(guī)模翻番推動公司規(guī)模增長。公司煤炭資源總儲量在28億噸以上，主要分布在烏海地區(qū)、鄂爾多斯地區(qū)以及錫林郭勒地區(qū)，在內(nèi)蒙古地區(qū)煤炭資源整合中擴大資源量，依托煤炭資源建設(shè)煤化工項目。
風(fēng)險提示
PVC 下游需求低迷，價格波動對公司盈利影響較大，存在價格水平低于預(yù)期的可能；燒堿價格處于相對高位，下游需求波動可能導(dǎo)致盈利水平波動。
龍頭地位突出，維持公司“推薦”評級
公司面臨內(nèi)蒙古地區(qū)國家能源基地建設(shè)、推動煤化工產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的機遇，在內(nèi)蒙古煤炭資源整合過程中可能受益。依托內(nèi)蒙地區(qū)資源稟賦建設(shè)一體化產(chǎn)業(yè)鏈，鄂爾多斯及錫林郭勒生產(chǎn)基地建設(shè)進(jìn)度存在超預(yù)期可能。我們調(diào)整公司盈利預(yù)測12-14 年EPS 為0.91、1.27、1.32，維持公司“推薦”投資評級。
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