>> 民生證券-臥龍電氣(600580)年報點評：電機業(yè)務維持高景氣,電池變壓器業(yè)績將改善-120409
| 上傳日期： |
2012/4/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
陳龍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
臥龍電氣公布2011年年報：2011年1-12月份，公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.46億元，同比增長8.34%；實現(xiàn)利潤總額0.86億元，同比減少63.76%；歸屬于上市公司股東凈利潤1.11億元，同比減少47.29%，EPS：0.16。分配方案：每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.50 元。
二、 分析與判斷
電機業(yè)務受益節(jié)能電機推廣，維持高景氣2011電機業(yè)務年實現(xiàn)銷售收入13.95億，較上年增長16.7%；銷售毛利率為20.5%，較去年同期增長1個百分點。收入增長主要原因是受益電機行業(yè)高景氣，目前國家在大力推廣高效節(jié)能電機，高效節(jié)能電機在未來五年的年平均增速至少在70%以上，公司2010年非定向增發(fā)募投400萬千瓦高效節(jié)能電機，提前布局高效節(jié)能電機，今年投產(chǎn)后將增厚公司業(yè)績。
變壓器業(yè)務橫向擴張，未來業(yè)績將改善
2011年變壓器業(yè)務實現(xiàn)銷售收入8.34億元，較上年同期增長48.1%；銷售毛利率為9.5%，較上年同期下降15個百分點，2011年公司變壓器業(yè)務主要為鐵路牽引變和軌道交通牽引變，毛利率下降主要原因為公司鐵路牽引變2011年在建設資金短缺、高鐵事故等影響下，其訂單、收入確認和回款均受到影響。我們預計隨著城市軌道交通建設速度加快，公司軌道交通牽引變業(yè)務業(yè)績有望快速增長。
報告期內(nèi)公司收購東源變壓器，使得變壓器產(chǎn)品從牽引變、地鐵變進一步延伸到了電力變壓器領域。今年公司將加大對利潤率相對較高的500kV以上電壓等級和配電領域的開拓，我們預計今年電力變壓器盈利將改善。
電池新生產(chǎn)線助力公司電池業(yè)務
2011年電池業(yè)務實現(xiàn)銷售收入2.42億元，較上年同期下降22.6%；銷售毛利率為10.1%，較上年同期下降10個百分點，收入和毛利率下降主要受鉛酸電池行業(yè)環(huán)保整治影響，老廠房生產(chǎn)線全部關停。目前老生產(chǎn)線已復產(chǎn)，新生產(chǎn)線也將投產(chǎn)，公司電池業(yè)務業(yè)績將明顯改善。
三、 盈利預測與投資建議公司未來業(yè)績整體平穩(wěn)增長，電機業(yè)務受益節(jié)能電機推廣維持高景氣，新電池生產(chǎn)線助力公司電池業(yè)務，變壓器業(yè)務從低谷走出。
預計公司2012-2014年EPS為0.26元、0.37元和0.46元，維持"謹慎推薦"的投資評級。
四、 風險提示：
節(jié)能電機業(yè)務推廣未及預期、原材料價格大幅上升。
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