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 報告摘要：  2011 年凈利潤同比增長0.98%。2011 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.38 億元，同比增長13.21%；歸屬上市公司股東的凈利潤為1.83 億元，同比增長0.98%，EPS 為0.44 元。公司業(yè)績雖然低于市場預期，但是之前公司發(fā)布了終止股權(quán)激勵計劃的公告，其中已經(jīng)說明業(yè)績將無法達到解鎖目標，也就是2011 年凈利潤將無法達到2.4 億元。公司四季度營業(yè)收入僅實現(xiàn)3.8 億元，有別于公司一向在四季度營業(yè)收入大幅增長的表現(xiàn)， 而費用卻在四季度集中體現(xiàn)，導致四季度EPS 僅實現(xiàn)0.06 元，  熱毒寧銷售增速44.47%，增長勢頭依然強勁。2011年熱毒寧注射液實現(xiàn)銷售收入4.68 億元，全年銷售數(shù)量預計1600萬只左右，占公司營業(yè)總收入的30%，同時也是公司營收保持增長的重要原因。對比同為清熱解毒類獨家品種的痰熱清注射液，在基數(shù)6億元的基礎上增速也保持在30%以上?？梢哉f，中藥注射液在抗生素限用的大背景下，進入國家醫(yī)保目錄之后都有明顯的放量增長過程。2011年10月份產(chǎn)品覆蓋醫(yī)院已經(jīng)達到2000 家左右。伴隨著熱毒寧在兒科之外的科室推廣，我們預計產(chǎn)品未來兩年增長依舊能夠達到40%左右。  銀杏內(nèi)酯注射液有望年底前上市，將給公司帶來強勁利潤增長點。銀杏內(nèi)酯注射液在年初通過技術(shù)審評，預計年中取得藥證，完成GMP認證，產(chǎn)品上市可能到年底，13年將給公司帶來新的利潤增長點。  銷售費用，管理費用保持穩(wěn)定。公司產(chǎn)品線豐富，股權(quán)激勵計劃的放棄并不影響公司價值。之前股權(quán)激勵設置標準較高，由于今年醫(yī)藥行業(yè)整體增速下滑，導致業(yè)績無法完成，但是公司豐富的產(chǎn)品線和產(chǎn)品儲備將是公司作為國內(nèi)中藥現(xiàn)代化龍頭的未來發(fā)展充分保障。  盈利預測。預計2012-2014年EPS分別為0.52元、0.63元、0.73元，同比增幅分別為：19%、21%和16%，對應PE為22、18和15倍。我們看好抗生素限用政策趨嚴為熱毒寧帶來持續(xù)增長的機會，特別是銀杏內(nèi)酯注射液上市將會給公司迎來新的大產(chǎn)品戰(zhàn)略布局，維持"買入"評級。