>> 東方證券-探路者(300005)高成長路徑日益清晰-120411
| 上傳日期： |
2012/4/11 |
大?。?/td>
| 327KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
施紅梅 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點
公司2011 年營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長73.64%和98.81%。其中第四季度公司營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長80.57%和127.79%。公司2011年實現(xiàn)每股收益0.40 元。公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利1 元，并以資本公積每10 股轉增3 股。
公司收入的快速增長主要來自渠道的擴張。截止2011 年底，公司終端店鋪總數(shù)達到1041 家，較上年增加375 家，其中直營店144 家，加盟店897 家。
此外，雖然2011 年行業(yè)面臨供貨價格和人員成本的上漲，但公司整體毛利率較2010 年基本持平，我們認為主要由于公司推行有效的精細化管理模式，加強信息系統(tǒng)建設，優(yōu)化成本控制，截止2011 年公司信息化店鋪覆蓋率為91.74%。
逐步開啟的多品牌運作將為公司未來持續(xù)的發(fā)展提供良好的保障。針對國內戶外行業(yè)快速發(fā)展及消費者需求逐步細分的趨勢，公司逐步開啟多品牌發(fā)展戰(zhàn)略，在主品牌的基礎上，又分別推出針對戶外休閑用品市場的中高端品牌Discovery Expedition 和針對戶外用品電子商務市場的電商新品牌ACANU，我們認為，這兩個新品牌的推出，與公司主品牌形成有效互補，滿足了消費群體的多層次需求，為公司未來的長期持續(xù)發(fā)展贏得了廣闊的市場細分空間。
我們預計在品牌定位更為清晰、產品性價比更為突出、供應鏈整合優(yōu)勢日益發(fā)揮和渠道延續(xù)外延快速擴張的基礎上，探路者主品牌未來三年仍將保持50%左右的復合增長。而多品牌業(yè)務的前瞻布局將為公司實現(xiàn)由小大到再到更大更強提供良好的業(yè)務保障。
財務與估值
我們維持對公司的盈利預測，預計公司2012-2014 年每股收益分別為0.64、1.01 和1.48 元，維持公司增持評級。目標價25.25 元。
風險提示
未來渠道擴張和多品牌業(yè)務拓展對管理能力的挑戰(zhàn)、大股東可能的解禁風險。
|
|
