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公司一季度營(yíng)業(yè)收入12.61億元，同比增長(zhǎng)20.16%；歸屬上市公司凈利潤(rùn)1.52億元，同比增長(zhǎng)8.04%；對(duì)應(yīng)基本EPS為0.63元。
     公司一季度毛利率為22.90%，同比下滑2.14個(gè)百分點(diǎn)。受制于歐洲經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境，一季度公司所確認(rèn)的訂單簽訂時(shí)間為2011年二季度，訂單價(jià)格同比有所下降，而生產(chǎn)用原材料則出現(xiàn)滯后，材料成本同比上升；此外，人力成本上升的影響也增加制造費(fèi)用，造成公司一季度毛利率出現(xiàn)下滑。
     公司一季度銷(xiāo)售費(fèi)用率為5.46%，同比下降0.02個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為3.17%，同比下降0.13個(gè)百分點(diǎn)。公司已經(jīng)收購(gòu)德國(guó)品牌MWH，隨著公司在歐洲主要發(fā)展其自由品牌，今年銷(xiāo)售費(fèi)用可能會(huì)有所增長(zhǎng)，人力成本增長(zhǎng)也會(huì)提升管理費(fèi)用率，我們預(yù)計(jì)今年公司費(fèi)用控制的難度較大。
     公司銷(xiāo)售情況仍然以歐洲為主，歐洲部分收入占營(yíng)業(yè)收入的67%，但隨著北美業(yè)務(wù)的拓展，北美在一季度延續(xù)高增長(zhǎng)勢(shì)頭，收入增速達(dá)55.76%，遠(yuǎn)高于歐洲9.14%的增速。我們認(rèn)為，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，北美業(yè)務(wù)有望在今年保持較快增長(zhǎng)，公司也在北美積極開(kāi)拓K-MART、WALMART等客戶，當(dāng)然更大的增長(zhǎng)還依賴于公司募投產(chǎn)能的逐步釋放。公司募投項(xiàng)目二期預(yù)計(jì)2012年底投產(chǎn)，寧波項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2013年下半年投產(chǎn)，2013-2014年應(yīng)是公司增速較快的時(shí)期。
     我們預(yù)計(jì)公司12/13年EPS為1.22/1.52元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)12年P(guān)E為20.3X，給予“增持”評(píng)級(jí)。