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    公司今日公布 2012 年一季報(bào)：收入、凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)37%和9%，雖然毛利率同比上升8.3ppt，但費(fèi)用率和實(shí)際所得稅率大幅上升。報(bào)告期內(nèi)，公司新獲得氯吡格雷片的全國(guó)獨(dú)家代理權(quán)和布洛芬注射液和N-乙酰半胱氨酸注射液的專有技術(shù)獨(dú)家許可，同時(shí)成立譽(yù)衡嘉孕醫(yī)療投資有限公司，進(jìn)軍醫(yī)療服務(wù)行業(yè)。頭孢米諾開始正常量產(chǎn)，銷售有望上一個(gè)新臺(tái)階。我們預(yù)計(jì)公司2012~2014 年實(shí)現(xiàn)EPS0.55 元、0.71 元、0.94 元，同比增長(zhǎng)31%、30%、33%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為33 倍、26 倍、19 倍。我們認(rèn)為，譽(yù)衡的短期經(jīng)營(yíng)困境不改長(zhǎng)期投資價(jià)值，維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。
     2012 年Q1 業(yè)績(jī)開始好轉(zhuǎn)：2012 年Q1 公司實(shí)現(xiàn)收入1.27 億元，同比增長(zhǎng)37%，凈利潤(rùn)1723 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)9%，EPS 0.06 元。收入和凈利潤(rùn)的單季度增速開始逐步恢復(fù)，達(dá)到2010 年Q4 以來的新高（參見表2）。公司預(yù)計(jì)2012 年上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0~30%。公司同時(shí)公告擬向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)發(fā)行不超過8 億元的公司債，期限不超過5 年。
     毛利率上升，但費(fèi)用率和實(shí)際所得稅率大幅上升。一季度公司收入增長(zhǎng)37%，毛利率56.8%，同比上升8.3 個(gè)百分點(diǎn)，但由于營(yíng)業(yè)費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別同比上升11.6 和2.9 個(gè)百分點(diǎn)（財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降3 個(gè)百分點(diǎn)）造成期間費(fèi)用率大幅上升11.5 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到37.4%；同時(shí)所得稅率上升10.1 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到27.3%，造成凈利潤(rùn)增速僅9%，大幅低于收入增速。我們認(rèn)為，高毛利品種的增長(zhǎng)提升了公司毛利率水平，但前期仍需投入不少的推廣費(fèi)用。我們預(yù)計(jì)一季度鹿瓜多肽同比增長(zhǎng)10%，頭孢米諾月出貨量30~40 萬(wàn)支。
     產(chǎn)品線進(jìn)一步豐富。（1）2012 年1 月，公司同河南新帥克簽訂了硫酸氫氯吡格雷片（75mg）合作協(xié)議，對(duì)全國(guó)總經(jīng)銷權(quán)獨(dú)家買斷，買斷金總金額為3000 萬(wàn)元，目前已付人民幣500 萬(wàn)元。3 月23 日該規(guī)格產(chǎn)品獲得SFDA 頒發(fā)的生產(chǎn)批件；（2）2 月27 日，公司同美國(guó)坎伯蘭制藥公司簽訂了《布洛芬注射液和N-乙酰半胱氨酸注射液授權(quán)、銷售和生產(chǎn)協(xié)議》?？膊m公司授予譽(yù)衡專有技術(shù)的獨(dú)家許可，協(xié)議期間，譽(yù)衡在區(qū)域內(nèi)進(jìn)行生產(chǎn)、營(yíng)銷、經(jīng)銷、進(jìn)口、宣傳、推廣和銷售產(chǎn)品所合理需要的所有專有技術(shù)，并作為區(qū)域內(nèi)的產(chǎn)品獨(dú)家經(jīng)銷商、營(yíng)銷商、宣傳商、推廣商、進(jìn)口商和銷售商。協(xié)議從生效日期起至獲得第一個(gè)產(chǎn)品生產(chǎn)批件后11 年止。