>> 興業(yè)證券-數(shù)碼視訊(300079)三網(wǎng)融合實質(zhì)性進展將推動公司邁向高增長-120413
| 上傳日期： |
2012/4/13 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉亮 |
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投資要點
事件：
數(shù)碼視訊公布 2012 年1 季度業(yè)績公告：實現(xiàn)營業(yè)收入0.67 億元，同比下滑35%；歸屬于母公司所有者的凈利潤0.33 億元，同比下滑24%；基本每股收益為0.15 元。
點評：
1． 公司 1 季報業(yè)績符合之前業(yè)績預(yù)告，業(yè)績下滑主要原因在于去年基數(shù)較高和今年春節(jié)提前效應(yīng)。
1 季度實現(xiàn)營業(yè)收入0.67 億元，同比下滑35%。下滑主要原因有以下兩點：1）由于11 年1 季度公司對國家廣播電視電影總局無線電臺管理局約 3000 萬元的合同確認收入，致使11 年1 季度業(yè)績基數(shù)較高。2）12年1 季度不同于往年，1 月份有元旦放假和農(nóng)歷新年兩個節(jié)假日，占用了較多的正常工作日；而往年1 月份往往是農(nóng)歷年底，這段時間正好是廣電行業(yè)訂單實施和結(jié)算的高峰。正因為這兩方面因素，致使1 季度內(nèi)公司的訂單增長相比往年相對平緩，營收出現(xiàn)較大的下滑。
1 季度實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.33 億元，同比下滑24%，下滑幅度小于營收主要在于政府補貼同比較大幅度增長。
1 季度毛利率為75.93%，同比下滑8.16 個百分點，環(huán)比增長4.22 個百
分點，毛利率的波動主要和產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)變動有關(guān)，由于公司營收是訂單驅(qū)動，收入的結(jié)構(gòu)經(jīng)常發(fā)生季度性波動，從年度毛利率情況來看，2012 年綜合毛
利率為75.98%，因此1 季報情況屬于正常波動范圍。
1 季度三項費用率為37.07%，同比基本持平。管理費用率和銷售費用率均出現(xiàn)一定程度增長，分別為35.35%和19.6%，除了公司加大研發(fā)和銷售力度外，季度性的營收較小也是主要因素。此外，財務(wù)費用受銀行利息費用增加實現(xiàn)了正面作用，為-17.88%。
2． 2012 年業(yè)績展望
從行業(yè)層面來看，12 年是國家三網(wǎng)融合試點階段的最后一年，13 年開始三網(wǎng)融合將全面鋪開，國家的政策以及行業(yè)競爭壓力將推動廣電運營商設(shè)備投資步伐。
我們已經(jīng)在前期廣電設(shè)備行業(yè)深度報告《三網(wǎng)融合推動廣電設(shè)備啟動千億級市場》已做深入闡述。
需要提示的是，6 月份，中國移動有望參股即將掛牌成立的國家廣電網(wǎng)絡(luò)有限公司，我們認為，參股如能達成，對雙方來說將是會實現(xiàn)雙贏局面，中國移動可以通過國家廣電獲得有線網(wǎng)絡(luò)資源以及內(nèi)容播控資源，而國家廣電則可以獲得足夠的資金支持，其互補性很強。并且我們認為，中移動的強勢資本介入廣電系統(tǒng)，有望激活廣電行業(yè)的發(fā)展動力，拉動全國范圍內(nèi)整合契機和推動三網(wǎng)融合邁出實質(zhì)性進展，行業(yè)利好的催化因素將在2 季度持續(xù)發(fā)酵。
從公司層面來看，12 年亮點頗多：
1） 前端市場將繼續(xù)受益IPQAM、EMR 等主力產(chǎn)品放量增長：11 年IPQAM 實現(xiàn)營收4000 萬左右，12 年有望實現(xiàn)翻番；EMR 平臺化的設(shè)備也將迎來較快的增長。
2） 軟件業(yè)務(wù)將受CA、中間件雙輪拉動：公司CA 將在有線雙向化和直播星共同拉動下保持快速增長；中間件是公司的新增業(yè)務(wù)，去年中標廣東省網(wǎng)，12年將開始落實機頂盒放量。
3） 超光網(wǎng)將給公司12 年帶來重要的業(yè)績彈性：
由深圳天威、北京歌華、杭州華數(shù)、博通等重要企業(yè)參與主導(dǎo)的CCMTS 標準將于4 月份被廣電總局確定為全國有線網(wǎng)絡(luò)雙向化改造的技術(shù)標準，目前該方案已經(jīng)進入最后評審階段。
隨著國家標準確定，博通的CCMTS 正式芯片也將于4 月初開始實現(xiàn)放量，技術(shù)的成熟和行業(yè)標準確立將使超光網(wǎng)在2012 年實現(xiàn)實質(zhì)性的突破。
目前，數(shù)碼視訊的超光網(wǎng)設(shè)備已經(jīng)進入批量生產(chǎn)階段，其產(chǎn)品的性能和成熟度領(lǐng)先行業(yè)競爭對手，有望最先受益國內(nèi)雙向網(wǎng)絡(luò)改造的全面啟動。
3． 盈利預(yù)測：給予我們對于公司2012 年業(yè)績展望，我們給予公司2012 年-2013年EPS 分別為1.27、1.77 元，維持“強烈推薦”的投資評級。短期的1 季報下滑利空將會出現(xiàn)重要的買入機會，建議逢低買入。
4． 風(fēng)險提示：廣電運營商招標進展拖延、行業(yè)競爭加劇
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