>> 天相投顧-華峰氨綸(002064)一季度虧損,周期谷底煎熬-120416
| 上傳日期： |
2012/4/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
張淑龍 |
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2012年第一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.44億元，同比減少13.96%；營業(yè)利潤為-0.29億元，同比減少1.14億元；歸屬上市公司股東凈利潤-0.28億元，同比減少0.99億元；基本每股收益-0.04元。同時，公司預計2012年上半年虧損3500萬元-4500萬元。
生產(chǎn)線停產(chǎn)檢修 3 個月，影響2012 年第一季度收入。公司2011 年面對氨綸市場的持續(xù)疲軟，并結合自身技改計劃，從2011 年12 月開始對部分生產(chǎn)線停產(chǎn)檢修，氨綸每月產(chǎn)量約減少800 噸，我們認為這是公司第一季度營業(yè)收入減少13.96%的原因之一。
景氣下降，時隔一年，波底望波峰。公司毛利率下滑明顯，2011 年第一季度綜合毛利率為30.19%，而2012 年第一季度綜合毛利率為2.63%。毛利率大幅下滑的原因有二：（1）大行業(yè)背景使然：化纖行業(yè)的周期從2010 年底2011 年初的波峰開始進入下降通道，我們預判目前行業(yè)基本處于波谷位置。（2）同業(yè)競爭壓力增大：2011 年國內氨綸新產(chǎn)能集中釋放，2012 年氨綸價格同比大幅下跌，目前43000 元/噸左右的水平，公司第一季度銷售價格同比跌幅達到26%左右。
1.5 萬噸耐高溫氨綸項目大部分已完工結轉，提升公司差別化率。公司使用在建的1.5 萬噸耐高溫薄型高回彈/高伸長/易染氨綸項目大部分在第一季度完工結轉，公司的固定資產(chǎn)第一季度增加同比增長40.51%，在建工程同比減少92.29%。
項目的達產(chǎn)將進一步鞏固公司在氨綸行業(yè)的龍頭地位，差別化氨綸品種也有助提升公司產(chǎn)品的綜合盈利能力。不過我們認為在目前氨綸周期底部，新產(chǎn)能的盈利能力可能不高。
與南京 DSM 簽訂供應協(xié)議，環(huán)己酮項目值得期待。2012 年3月，公司全資子公司遼寧華峰化工有限公司近日與南京帝斯曼東方化工有限公司簽訂了《環(huán)己酮供應協(xié)議》。根據(jù)我們的計算，此次協(xié)議能覆蓋遼寧華峰約24%-50%的規(guī)劃產(chǎn)能，對長期業(yè)績影響正面。另外，我們注意到華峰集團旗下的重慶華峰化工對原料己二酸有需求，因此我們認為公司環(huán)己酮項目銷路無憂。環(huán)己酮市場目前的格局是供過于求，但我們預計未來環(huán)己酮市場供過于求的格局可能有所好轉，原因是己內酰胺投資熱潮可能會提高其需求。（具體分析請見2012年3 月13 日的研報《華峰氨綸（002064）：環(huán)己酮項目或成公司未來新增長點》）。
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