>> 國金證券-報喜鳥(002154)公司扶持加盟商實現(xiàn)快速增長-120416
| 上傳日期： |
2012/4/17 |
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作者： |
張斌 |
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業(yè)績簡評
2011 年年報業(yè)績：全年實現(xiàn)營業(yè)收入、營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤、EPS 分別為20.28 億元、4.23 億元、4.33 億元、3.68 億元、0.63 元，分別同比增長61.23%、49.50%、47.46%、51.66%、50.00%；公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5 元（含稅）。
經(jīng)營分析
公司業(yè)績增長主要是收入和毛利率同步提升所致：
外延式擴張實現(xiàn)規(guī)?；l(fā)展：公司加大對加盟商的支持力度，推進大店建設等區(qū)域市場拓展策略，報告期內(nèi)，加盟商人均店鋪數(shù)量及大店數(shù)量增加，其中，報喜鳥品牌網(wǎng)點數(shù)為821 家，營業(yè)面積達到15.05萬平米，店鋪數(shù)量較10 年增加106 家；圣捷羅品牌網(wǎng)點數(shù)為247 家，較10 年增加106 家，營業(yè)面積達到2.23 萬平米，這是公司收入增加的主因。
品牌附加值持續(xù)提升，毛利率繼續(xù)提高 5.17 個百分點：1）品牌的營銷宣傳及推廣進一步順利提升了品牌附加值，公司強化成本控制，報告期內(nèi)終端產(chǎn)品價格、產(chǎn)品倍率均有所提高；2）公司通過培訓，幫助加盟商提高終端經(jīng)營能力，終端渠道同店銷售額增長明顯。
通過扶持加盟商推動渠道擴張，帶來以下主要財務指標的變動：1）對加盟商增加扶持、加大賒銷比例；寶鳥團購業(yè)務的策略性調(diào)整帶來的階段性費用支出大增等，共同導致經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比下降102.37%至-710.62 萬、應收賬款周轉(zhuǎn)率下降2.38 至4.1、預計負債由10 年的1.19 億元增至11 年的3.23 億元；2）人力成本上升、銷售規(guī)模擴大帶來管理費用率、銷售費用率分別提高2.33、1.14 個百分點，公司發(fā)行債券、新增短期貸款等致使財務費用率提高1.08 個百分點，期間費用率提高4.6 個百分點，是凈利潤增速低于收入增速的原因。
盈利預測
公司未來將繼續(xù)推進渠道擴張策略，品牌知名度的提升也將繼續(xù)強化公司的盈利能力，預計公司2012-2014 年銷售收入分別為26.4 億、33.9 億、41.6 億元，分別同比增長交30.2%、28.3%、22.8% ；凈利潤分別為5.16億、6.88 億、8.55 億元，同比增速分別為40.2%、33.3%、24.2%， 對應EPS 分別為0.870、1.159、1.439 元。
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