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    今日公司發(fā)布一季報(bào)：（1）公司一季度收入3.16億，同比增36.33%；歸屬于上市公司股東凈利潤7845萬，同比增92.36%；攤薄后每股收益0.39元；公司經(jīng)營性現(xiàn)金流為4261萬，同比增5.71%。（2）關(guān)于上半年業(yè)績，公司預(yù)計(jì)增速在20%-50%之間，我們認(rèn)為公司給出該增速主要基于直營偏多、尚余兩個(gè)月多月銷售期未確定；考慮到一季報(bào)奠定的高基數(shù)，按照該增速，2012Q2凈利潤只需達(dá)到3700-6585萬即可實(shí)現(xiàn)2012上半年20%-50%的增速，考慮到去年二季度5541萬凈利潤，該增速預(yù)期非常保守。
    利息收入及銷售費(fèi)用降低帶來一季度利潤增速原超收入增速：朗姿股份上年同期凈利潤為4078萬，2012Q1較上年同期增加3767萬，主要來自于以下幾方面：（1）公司賬上16億的其他流動(dòng)資產(chǎn)主要是各類理財(cái)產(chǎn)品，一季度帶來利息收入1200萬；（2）2011年一季度時(shí)裝周支出800萬左右，本年無該部分費(fèi)用；（3）剔除以上兩大因素影響，即使考慮一季度300萬營業(yè)外支出、398萬的減值損失，主業(yè)部分凈利潤增速約40%-50%，其中驅(qū)動(dòng)主業(yè)凈利潤增50%的主要因素一是來自于收入增速36%；二是來自于毛利率水平提升，從60.1%提升至60.7%，提高0.6個(gè)百分點(diǎn)。
    經(jīng)營性現(xiàn)金流低于凈利潤主要在于存貨增加、預(yù)收款減少。根據(jù)公告，一季度存貨2.868億，比年初增加1800萬，主要在于為2012年冬季貨品備貂，以及公司為瑪麗瑪麗新品牌秋季多開店的備貨，其中，年報(bào)中公司大概為40家瑪麗瑪麗店備貨，而一季報(bào)約為80-100家新店備貨，該部分直接帶來存貨增加1000萬左右；除此以外，公司對(duì)代理商發(fā)貨節(jié)奏差異也對(duì)存貨有影響；與此同時(shí)，過季存貨和年報(bào)持平，即大概5600萬左右。除此以外，公司賬上預(yù)收款8770萬，比年初減少7627萬。
    維持年初以來對(duì)公司“推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2012、2013年公司收入規(guī)模分別為12.47、18.06億（含新品牌），凈利潤規(guī)模分別為3.05、3.96億，EPS分別為1.53、1.98元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為25.27、19.45倍。其中導(dǎo)致公司2013年利潤增速低于收入增速的主要原因在于LIME所得稅率自2012年起提升至25%、朗姿品牌所得稅率自2013年起提高至25%。我們自年初以來一直將公司放在紡織服裝板塊首推的位置，繼續(xù)維持周報(bào)中對(duì)公司“推薦”投資評(píng)級(jí)，我們認(rèn)為朗姿股份兼具長短期投資價(jià)值。