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 朗姿股份2012年4月17日發(fā)布2012年一季報(bào)。2012年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.17億元，同比增長(zhǎng)36.31%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)7854.23萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)92.36%；全面攤薄EPS為0.39元；每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為0.21元。 公司同時(shí)預(yù)告2012年1-6月經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20%~50%，對(duì)應(yīng)于2011上半年9620萬(wàn)元?dú)w屬凈利潤(rùn)，2012年上半年的利潤(rùn)區(qū)間在11544萬(wàn)元至14429萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)EPS為0.58元至0.72元。 簡(jiǎn)評(píng)和投資建議。 （1）一季度收入增速回升，毛利率基本穩(wěn)定。公司2012年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.17億元，在去年同期基數(shù)較高的基礎(chǔ)同比增長(zhǎng)36.31%，較四季度27.59%的增速回升了8.72個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增速46.72%。一季度毛利率同比小幅提升，環(huán)比略微下降，總體而言，毛利率基本穩(wěn)定，我們估計(jì)公司今年漲價(jià)可能性較小，收入增速提高主要得益于銷(xiāo)量回升。 （2）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增速達(dá)100%，主要為銷(xiāo)售費(fèi)用率下降和利息收入增加。2012年一季度銷(xiāo)售費(fèi)用率為20.13%，較2011年同期下降了7.69個(gè)百分點(diǎn)。此外，2012年一季度利息收入達(dá)1236萬(wàn)元，扣除財(cái)務(wù)費(fèi)用影響后，公司一季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增速為76.72%。 我們維持對(duì)公司的看法。朗姿股份是中國(guó)領(lǐng)先的高檔女裝品牌公司。近三年來(lái)，公司"朗姿"品牌在國(guó)內(nèi)高端女裝的市占率均在前五名。公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于擁有多品牌運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)以及在高檔商場(chǎng)的全國(guó)性布局。渠道拓展方面，公司2011年明顯加快開(kāi)設(shè)自營(yíng)門(mén)店，有利于強(qiáng)化渠道管控和提升盈利能力。我們認(rèn)同公司"品牌+人脈"的經(jīng)營(yíng)理念，其已有品牌成功經(jīng)驗(yàn)的可復(fù)制性很強(qiáng)，是紡織服裝行業(yè)中能夠維持較高增長(zhǎng)的稀缺品種。 暫時(shí)維持盈利預(yù)測(cè)及目標(biāo)價(jià)。預(yù)計(jì)2012-2014年EPS分別為1.63、2.25和2.79元，分別同比增長(zhǎng)56.4%、37.69%和24.04%，三年復(fù)合增速為38.75%。目前38.6元股價(jià)對(duì)應(yīng)2012-2014年P(guān)E分別為23.68、17.16和13.84倍。公司為A股高端女裝唯一上市公司，成長(zhǎng)性明確，維持公司44.52元目標(biāo)價(jià)（對(duì)應(yīng)2012年約27倍PE），維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示。產(chǎn)品區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)、新品牌運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)地產(chǎn)價(jià)格上升風(fēng)險(xiǎn)。