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 事件： 
    瀘州老窖近期公布2011年報(bào)，2011年實(shí)現(xiàn)總收入84.3億，EBIT為40.0億，凈利潤(rùn)29.1億，分別增長(zhǎng)56.9%，55.1%和31.7%，2011年EPS為2.08元。2011年第4季度實(shí)現(xiàn)總收入28億，EBIT為12.2億，凈利潤(rùn)8.97億，分別增長(zhǎng)74.3%，62.9%和43.6%，第4季度實(shí)現(xiàn)EPS為0.64元。
    2011年公司銷售商品收到現(xiàn)金96.9億，同比增長(zhǎng)77.7%，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流增長(zhǎng)194%，其中第4季度公司銷售商品收到現(xiàn)金增長(zhǎng)186.5%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~增長(zhǎng)598%。2011年公司預(yù)收賬款大幅增長(zhǎng)141.4%，達(dá)到25.5億，其中第4季度新增10.78億，公司現(xiàn)金流量和預(yù)收賬款表現(xiàn)靚麗。2011年公司每股派現(xiàn)1.4元，分紅率為67%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2011年的股息率高達(dá)3.4%。2011年公司凈利率34.5%，ROE為40.5%，預(yù)計(jì)在中高檔酒快速增長(zhǎng)下還有提升空間。
     2011年公司收入增長(zhǎng)主要依靠高檔酒提價(jià)放量，中低檔酒快速放量。2011年公司總銷量14.29萬(wàn)噸，增長(zhǎng)47.1%，白酒業(yè)務(wù)總收入增長(zhǎng)58.7%，其高檔酒增長(zhǎng)60.3%，中低檔酒增長(zhǎng)55.1%。預(yù)計(jì)后續(xù)幾年公司高檔酒產(chǎn)品放量及結(jié)構(gòu)調(diào)整仍將繼續(xù)，其增速仍將超過(guò)中低檔產(chǎn)品，確保公司綜合毛利率企穩(wěn)回升。
    2011年公司綜合毛利率下降3.5個(gè)百分點(diǎn)至66.2%，主要在于其高檔酒和中低檔酒毛利率均下滑。我們認(rèn)為毛利率下降有多方面因素，1）成本增加較快，銷量快速增加提高了包材在總成本中的占比；2）"柒泉"模式運(yùn)用的深化，逐步采用離岸價(jià)之后，運(yùn)輸和營(yíng)銷費(fèi)用降低，同時(shí)部分產(chǎn)品的離岸出廠單價(jià)有所回調(diào)。估計(jì)上述因素公司在后續(xù)幾年將會(huì)持續(xù)優(yōu)化，保證綜合毛利率回暖。
    2012年公司經(jīng)營(yíng)思路：深入營(yíng)銷文化，提升品牌新高度；品質(zhì)第一，生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)不斷提升；升級(jí)營(yíng)銷體系，強(qiáng)化營(yíng)銷力量；建立人才樂(lè)園體系，保障公司健康長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。2012年是公司榮膺1952年頒發(fā)的首屆四大名白酒60周年的榮耀之年，公司將始終如一的堅(jiān)持"質(zhì)量是企業(yè)生命線"理念，堅(jiān)持生產(chǎn)、質(zhì)量、科研規(guī)劃超前銷售需求5年。堅(jiān)持"雙品牌塑造，多品牌運(yùn)作"的品牌戰(zhàn)略，保障國(guó)窖1573的品質(zhì)、品牌和價(jià)格高度，打造瀘州老窖品牌厚度，宣傳窖齡酒創(chuàng)新傳播概念，實(shí)現(xiàn)營(yíng)銷團(tuán)購(gòu)大突破，積極借助各種紀(jì)念事項(xiàng)，喚醒消費(fèi)群體對(duì)瀘州老窖的榮耀記憶，并提出2012年建成專賣店1000家（增幅150%）。