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    報告關鍵點：
    脫硫EPC收入增長13.45%，脫硫運營以及公司整體毛利率維持穩(wěn)定購買理財產品，新增投資收益409萬元，是一季度業(yè)績增長的主因維持盈利預測，維持“增持-A”評級
    報告摘要：
    2012年一季度凈利潤同比增長49.27%，符合預期。 2012年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8051萬元，同比增長5.56%；營業(yè)利潤為1731萬元，同比增長47.12%；歸屬于母公司的凈利潤為1544萬元，同比增長49.27%，折合每股收益0.05元，基本符合預期。
    脫硫EPC收入小幅增長，脫硫運營收入、整體毛利率穩(wěn)定。 公司各項業(yè)務中，脫硫建造項目完工進度加大，脫硫EPC業(yè)務收入同比增長13.45%。脫硫運營業(yè)務比較穩(wěn)定，收入同比增長2.95%，主要是由于上網電量增長所致。2012年一季度，公司毛利率為37.44%，與去年同期基本持平。
    期間費用同比下降8.28%。 為特許經營項目準備，公司加大了人力投入，此外公司加大了研發(fā)投入，導致一季度管理費用同比增長99.11%。上市募集資金暫未使用，2012年一季度財務費用同比下降78.14%，此外由于質保期內的脫硫建造項目減少，銷售費用同比下降42.92%。財務費用和銷售費用的下降，抵消了管理費用增長，期間費用同比下降8.28%。
    新增投資收益409萬元，是一季度業(yè)績增長的主因。 公司去年陸續(xù)購買了部分理財產品，導致2012年一季度新增投資收益409萬元，投資收益增加，是公司一季度業(yè)績增長的主因。
    期待后續(xù)脫硫資產收購。 公司與大唐簽訂的486萬千瓦脫硫運營資產，正在商談中，有望在2012年并入公司，此外公司與神華店塔電廠簽訂的2
    66萬千瓦煙氣脫硫BOT項目正在進行中，該項目有望在2013年投運。公司資金充裕，在大量火電機組脫硫設施需要技改的背景下，公司可能仍將收購脫硫運營資產。
    維持盈利預測，維持“增持-A”評級。維持公司2012年-2014年盈利預測，預計每股收益分別為0.60元、0.99元、1.15元，對應PE分別為30.3倍、18.3倍、15.7倍，考慮到公司后續(xù)成長性，維持“增持-A”評級。
    風險提示：競爭激烈導致毛利率下滑過快；資產收購進度慢于預期