>> 安信證券-長高集團(tuán)(002452)目前估值合理,未來增長看新材料-2011年報點評和2012年一季報點評-120420
| 上傳日期： |
2012/4/21 |
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| 563KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-B |
作者： |
邢達(dá) |
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無限制-登錄即可下載 |
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報告摘要：
行業(yè)基本面企穩(wěn)，未來會有一定的反彈：公司2011年實現(xiàn)營業(yè)收入3.5億元，同比增長14%，實現(xiàn)凈利潤5000萬元，同比增長45%;公司2012年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入6600萬元，同比增長35%，實現(xiàn)凈利潤833萬元，同比增長45%。2011年是整個一次設(shè)備行業(yè)最低谷的時期，設(shè)備訂單的采購價格和采購量增速跌到了最低谷，公司全年的收入增長主要是靠房地產(chǎn)收入和機(jī)械設(shè)備的收入來拉動。2012年一季度的收入和凈利潤均同比有較高增速，體現(xiàn)了整個行業(yè)的回暖。 四季度毛利率環(huán)比迅速回升：從2011年下半年開始，電網(wǎng)公司采購的一次設(shè)備訂單價格環(huán)比有回升，公司2011年的單季度綜合毛利率分別為40%、38%、29%和34%，第四季度毛利率環(huán)比提升5個點，體現(xiàn)了整個行業(yè)的觸底反彈?？紤]到下半年開始確認(rèn)收入的新材料和機(jī)械類產(chǎn)品毛利率要低于常規(guī)的開關(guān)產(chǎn)品，因此開關(guān)類產(chǎn)品的毛利率回升要更明顯一些。 未來開關(guān)類產(chǎn)品的增速仍有一定的不確定性：交流特高壓的建設(shè)可以為公司帶來大量的高端訂單，行業(yè)的回暖帶來訂單的高增長和毛利率的回升，加上收購湖南天鷹帶來的產(chǎn)品線拓展，都是公司未來增長的積極因素。但是考慮到組合電器對敞開式開關(guān)的替代作用、500kV產(chǎn)品需求的持續(xù)低迷以及公司收購湖南天鷹得到組合電器的入網(wǎng)資質(zhì)何時能夠轉(zhuǎn)化為實質(zhì)性的訂單仍然是未知數(shù)，因此未來開關(guān)板塊產(chǎn)品的增速仍然不是很確定。 新材料業(yè)務(wù)的推廣情況決定了公司未來的前景：公司的鐵基耐磨材料是新的主打產(chǎn)品，同目前應(yīng)用的傳統(tǒng)耐磨鋼材相比，具有性價比高，使用壽命長的優(yōu)點。目前已經(jīng)在發(fā)電廠推廣應(yīng)用。由于電廠客戶的采購具有明顯的周期性，公司未來要在其他領(lǐng)域加強(qiáng)推廣鐵基耐磨材料。如果能夠得到新客戶的認(rèn)可，不僅會帶來收入的大幅增長，考慮到量產(chǎn)后帶來的規(guī)模效應(yīng)，毛利率也會迅速提高，會顯著拉動公司的業(yè)績。 房地產(chǎn)業(yè)務(wù)2013年開始不再有收入確認(rèn)：公司的房地產(chǎn)項目主要是為了解決內(nèi)部職工住房問題建的。預(yù)計最后一期項目在2012年貢獻(xiàn)約4500萬的收入，對應(yīng)EPS約0.1元，之后將不再有房地產(chǎn)業(yè)務(wù)確認(rèn)收入。 盈利預(yù)測與評級：預(yù)計公司2012-2014年EPS為0.79元，0.87元和1.07元；由于目前公司的股價已經(jīng)達(dá)到之前的目標(biāo)價，估值充分體現(xiàn)了行業(yè)反轉(zhuǎn)的變化，我們下調(diào)評級至"增持-B"，目標(biāo)價18元。 風(fēng)險提示：1. 存在交流特高壓建設(shè)放緩的風(fēng)險；2. 存在新材料業(yè)務(wù)推廣不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。
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