>> 廣發(fā)證券-金洲管道(002443)布局油氣管市場,盈利有望持續(xù)增長-年報點評-120419
| 上傳日期： |
2012/4/21 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
馮剛勇 |
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年報業(yè)績基本符合預(yù)期，2012Q1 盈利同比大幅增長 2011年實現(xiàn)營業(yè)收入31.62億元，同比增長23.75%；歸屬股東的凈利潤6202.09 萬元，同比減少15.11%；每股收益0.36元，基本符合市場預(yù)期。(1)盈利能力有所下降，凈資產(chǎn)收益率5.00%，同比降3.86個百分點。(2)主要產(chǎn)品毛利率均出不同程度下降。鍍鋅管毛利率4.51%，同比降0.88百分點；螺旋焊管毛利率10.08%，同比降4.36百分點；鋼塑復(fù)合管毛利率12.33%，同比降2.54百分點。(3)費用控制能力增強，銷售期間費用率3.64%，同比降0.7個百分點。(4)聯(lián)營企業(yè)中海石油金洲管道經(jīng)營業(yè)績下滑，投資收益同比降85.51%，為負1621.28 萬元。(5)獲得政府補助821.21萬元，對EPS影響接近0.05元。2012Q1歸屬股東凈利潤1637.66萬元，同比增長28.72%；每股收益0.09元，同比增長28.57%。 收購、募投項目優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升公司產(chǎn)能 (1)公司于2011年宣布聯(lián)合全資子公司浙江金洲管道工業(yè)有限公司共同收購張家港株江鋼管51%的股權(quán)實現(xiàn)控股，其現(xiàn)有一條年產(chǎn)12萬噸石油天然氣輸送JCOE生產(chǎn)線，彌補公司直縫埋弧焊管的空白，滿足日益增長的油氣管需求。(2)公司上市募投資金主要用于建設(shè)年產(chǎn)20萬噸高等級油氣管。年產(chǎn)8萬噸內(nèi)防腐高頻直縫電阻焊管于2010年投產(chǎn)，年產(chǎn)12萬噸內(nèi)防腐預(yù)精焊螺旋焊管預(yù)計于2012年底前投產(chǎn)。募投項目陸續(xù)投產(chǎn)后，公司油氣輸送管產(chǎn)能將進一步提升。 油氣管需求高峰將至，盈利有望持續(xù)提升 (1)"十二五"，我國將迎來能源管網(wǎng)建設(shè)高峰，西氣東輸三線和四線、中亞天然氣復(fù)線、中緬管線等重大油氣管網(wǎng)將相繼開工。到2015年，我國油氣管總長度將增長到14萬公里，年復(fù)合增長率超過12%。公司有望獲得大量油氣管訂單， 有力保證業(yè)績快速增長。(2)"十二五"，我國特高壓建設(shè)將會加速，并建成"三縱三橫"的骨干輸電網(wǎng)，特高壓項目用管量總計約為200萬噸。
公司于2011年8月成為"皖電東送"工程鋼管塔用直縫焊管供應(yīng)商之一，供給直縫焊管約4.5 萬噸，銷售收入約為2.74億元，將對2012年公司業(yè)績產(chǎn)生積極影響，也將增強公司未來的接單能力，持續(xù)提升公司盈利水平。 盈利預(yù)測與投資建議 我們預(yù)計2012-2014年EPS分別為0.47元、0.59元、0.70元，目前股價10.40 元，對應(yīng)2012-2014年P(guān)E分別為22.11X、17.64X、14.81X，目前公司的PB為1.42倍，我們認為公司的合理價值在12.00元，給予"買入"評級。 風(fēng)險提示：油氣管行業(yè)競爭逐漸加劇，毛利率可能出現(xiàn)下滑；原料價格維持高位，人工成本持續(xù)上升，公司成本控制風(fēng)險加大。
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