>> 東方證券-中航電測(300114)業(yè)績穩(wěn)定增長,研發(fā)實力不斷提升-120423
| 上傳日期： |
2012/4/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王天一 |
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投資要點
并購上海耀華拉動公司收入快速增長。 公司于去年 3月底購入非同一控制下企業(yè)上海耀華，因此去年一季度未包含上海耀華業(yè)績?？鄢虾ＲA收入，母公司收入同比增長 2.3%，公司下游應用涉及國民經濟的各個領域，由于國內外經濟放緩，下游企業(yè)投資進度放慢，公司收入增長放緩。 毛利率下降，費用大幅上升主要受上海耀華影響。公司毛利率比去年同期下降 1.07個百分點，主要因為上海耀華毛利率較低，母公司毛利率僅比去年同期下降 0.09個百分點。公司一季度銷售費用 815萬元，同比增長 74.31%；管理費用1783萬元，同比增長 47.87%?？鄢虾ＲA的費用，母公司銷售費用同比下滑 9.8%，管理費用僅同比增長 2.19%。 上海耀華一季度業(yè)績虧損，之后有望為公司貢獻利潤。上海耀華業(yè)務模式具有一定的特殊性，季節(jié)性因素明顯，一季度上海耀華虧損約 77 萬元，拉低了公司凈利潤。我們認為隨著上海耀華銷售旺季的到來，上海耀華將扭虧為盈，逐步為公司貢獻利潤。 研發(fā)實力不斷提升，有利于公司的長遠發(fā)展。 一季度，公司獲得了 7項 NTEP證書，5項樣品 OIML 認證通過 NMI 溫度測試，NTEP 和 OIML 分別是北美和歐洲的計量標準認證，認證的獲取有利于公司進一步打開這些市場的銷售。同時，公司接到國家專利局9項專利受理通知書，其中發(fā)明專利 4項，表明公司具有較強的研發(fā)實力，公司在研發(fā)領域的投入有利于其長遠發(fā)展。
財務與估值
由于國內外經濟放緩，我們下調公司2012-2014 年每股收益至0.57元、 0.64元、0.73元，給予公司 2012年 30倍 PE，對應目標價 17.18元，維持公司增持評級。
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