>> 廣發(fā)證券-露天煤業(yè)(002128)11年凈利潤同比增10%,12年繼續(xù)小幅增長-120423
| 上傳日期： |
2012/4/23 |
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作者： |
沈濤，安鵬 |
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4 季度業(yè)績環(huán)比增長 96%
公司 11 年實現(xiàn)EPS1.21元，同比上漲 10%。1-4季度EPS分別為0.39 元、0.16 元、0.22 元和 0.44元。4季度業(yè)績環(huán)比增長 96%，主要因為4 季度為公司的銷售旺季，且全年的所得稅率由前 3季度的25%調(diào)整為15%。
11 年產(chǎn)量小幅增長 3.7%
11 年公司生產(chǎn)及收購原煤4400萬噸，同比增長3.7%；銷售原煤 4396 萬噸，同比增長 3.6%。公司商品煤綜合售價 147 元/噸，同比上漲 12%；噸煤成本91 元/噸，同比增長17.7%；噸煤毛利 56 元/噸，同比增加3.8%；噸煤凈利36 元/噸，同比增加6.0%。
十二五期間內(nèi)生增長較弱，合同煤占比 100%
公司煤礦基本達(dá)產(chǎn)，未來增量較小。 按照公司2015 年5000萬噸產(chǎn)量的規(guī)劃，年均復(fù)合增長率3.6%。 我們預(yù)計公司2012年的利潤增長主要來自價格上漲；公司 100%都是合同煤，12 年漲幅超過 5%。
未來看點主要在于資產(chǎn)注入進(jìn)度
集團(tuán)曾經(jīng)承諾：未來將持有白音華煤電公司（1400萬噸，25%）的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給露天煤業(yè)；將鋁電優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入露天煤業(yè)，實現(xiàn)集團(tuán)的整體上市。集團(tuán)可注入的資產(chǎn)包括：產(chǎn)能2,900 萬噸/年的在建煤礦；裝機(jī)容量 360 萬千瓦的電廠；產(chǎn)能 59.5 萬噸/年的電解鋁生產(chǎn)線。
盈利預(yù)測
我們預(yù)計公司 2012-14年每股收益分別為 1.29元、1.35 元和 1.41 元。2012年的市盈率為 12.3 倍，估值優(yōu)勢不明顯，維持“持有”評級。
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