>> 中信建投-常寶股份(002478)低估值,高增長-120423
| 上傳日期： |
2012/4/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆 |
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公布11 年年報及12 年1 季報 公司2011 年實現(xiàn)營業(yè)收入37.2 億元，同比增長29.2%；利潤總額3.32 億元，同比增長24.8%；歸屬母公司的凈利潤2.30 億元， 同比增長25.5%?；久抗墒找?.57 元，每股凈資產(chǎn)5.92 元。 公司2012 年1 季度年實現(xiàn)營業(yè)收入8.75 億元，同比增長26.87%； 歸屬母公司的凈利潤0.45 億元，同比增長18.08%?；久抗墒找?.11 元，每股凈資產(chǎn)6.02 元。 簡評 產(chǎn)品定位高端，盈利穩(wěn)定 目前公司的主要產(chǎn)品還是油套管和高壓鍋爐管，占公司產(chǎn)量大部分的油管產(chǎn)品及合金鋼小口徑高壓鍋爐管產(chǎn)品技術(shù)水平較高，在國內(nèi)市場占有率很高。由于公司產(chǎn)品定位高端，受鋼鐵行業(yè)景氣波動影響不大，所以公司通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的進一步升級，在2012 年1 季度仍能保持盈利的較快增長。 2012 年下半年募投項目陸續(xù)投產(chǎn) 目前公司三個新募投項目都已經(jīng)動工，U 型管項目（產(chǎn)能7000 噸）12 年4 月份設(shè)備到廠，6 月份產(chǎn)品開始試制，需要2-3 個月調(diào)試，2012 年計劃產(chǎn)量2000 噸，年內(nèi)有望有盈利貢獻。Super304 項目（產(chǎn)能2000 噸）和CPE 項目（產(chǎn)能10 萬噸）均在設(shè)備定制過程中，基本都在2013 年初投產(chǎn)。（詳細產(chǎn)能情況見表1） 預(yù)計2013 年公司U 型管項目能夠達產(chǎn)（其中3000 噸不銹鋼U 型管），super304 項目和CPE 項目產(chǎn)能釋放約70%。 公司業(yè)績逐漸進入快速增長期 2012 年公司業(yè)績平穩(wěn)增長，主要是現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級以及U 型管項目投產(chǎn)釋放部分業(yè)績。但是2013 年后隨著Super304 項目和CPE 項目的投產(chǎn)，公司業(yè)績將進入爆發(fā)期，我們預(yù)計年復(fù)合增長30%以上。 低估值高增長，維持"買入"評級 我們預(yù)計公司12-14 年EPS 分別為0.69 元、0.91 元、1.22 元，目前公司12 年動態(tài)PE 僅18 倍，低于同類公司估值水平，考慮到好公司未來的高速成長性，我們認(rèn)為公司價值明顯低估，維持公司"買入"評級。按21 倍PE 算，六個月目標(biāo)價14.6 元。
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