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    投資要點：
    業(yè)績符合預期：1 季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.09 億元，同比增長4.86%，歸屬上市公司股東凈利潤1.47 億元，同比減少34.89%，基本每股收益0.28 元，符合我們的預期。
     投資及并表等因素致業(yè)績波動：我們認為公司收入個位數(shù)增長主要由于百貨業(yè)務(wù)受消費環(huán)境疲弱的拖累、CPI 下行影響超市同店增速及家電銷售增速在政策退出的背景下放緩；而影響利潤的原因主要有去年同期公司剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)增加投資凈收益約1.34 億元，排除此因素則凈利潤增長61%，其中包含合并合家福超市51.375%股權(quán)和樂普生40%股權(quán)影響，少數(shù)股東權(quán)益減少2500 萬元，排除此因素，公司凈利潤增長30%左右。
     毛利率提高，費用率上升：報告期，公司綜合毛利率為19.47%，同比提高2.15 個百分點，我們認為主要源于黃金及家電收入占比下降及百貨、超市部分毛利率穩(wěn)步提高；銷售費用率為3.52%，管理費率為7.27%，分別同比提高0.54 和0.53 個百分點，主要由于人力成本上升、新增門店及部分門店外立面改造導致費用提高。
     盈利預測與投資建議：我們認為合肥市核心商圈的整體升級和公司成熟門店的積極調(diào)整將支撐公司內(nèi)生增長。外延擴張方面，目前公司儲備項目有2012-2013 年即將開業(yè)的港匯廣場店、肥西店、柏堰科技園店、蚌埠三店、教職城大賣場及將在2014 年開業(yè)的滁州百大購物中心；超市方面每年將新增15-20 家門店；另外2012 年后新的農(nóng)批市場也將陸續(xù)投入使用，整體擴張穩(wěn)健，渠道下沉先發(fā)優(yōu)勢明顯。我們預計公司2012-2014 年EPS 分別為0.87 元、1.09 元和1.28元，維持推薦評級。
     風險提示：區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展速度低于預期，競爭過于激烈導致公司客戶流失及盈利能力下降，擴張中存在不確定性。