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    一季度扣非后同比增長 59.75%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.28 元
    公司 2011 年一季度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤14600 萬元，折合每股收益0.28 元，同比下降35%，扣除非經(jīng)常損益后，同比增長59.75%，主要是去年同期出售地產(chǎn)股權(quán)實(shí)現(xiàn)投資收益1.34 億元，業(yè)績超預(yù)期。
    收回合家福超市 51.375%及樂普生40%股權(quán)使業(yè)績超預(yù)期
    公司于 2011 年6 月份以每股17.55 元價(jià)格非公開增發(fā)4020 萬股，募集資金凈額6.8 億元，其中2.34 億元用于收購合家福超市51.375%股權(quán)以及樂普生40%股權(quán)。合家福超市2011 年實(shí)現(xiàn)凈利潤9898 萬元，樂普生實(shí)現(xiàn)凈利潤1576 萬元，股權(quán)收購將大幅降低少數(shù)股東權(quán)益，初步測(cè)算將增厚2012-2014 年EPS：0.12，0.14，0.16 元，預(yù)計(jì)2012 每季度將增厚0.03 元，但一季度超市銷售占比較高，因此增厚每股收益高于0.03 元，很可能是增厚0.04-0.05 元，扣除0.04 元后，公司歸屬于母公司凈利潤同比增長37%。我們分析另外一個(gè)可能原因是公司一季度費(fèi)用率相對(duì)較低，因此導(dǎo)致業(yè)績超預(yù)期。公司一季度百貨和超市表現(xiàn)較好，百貨同比增長9%左右，超市同比增17%以上，家電受政策退出影響較大，同比下降近30%，預(yù)計(jì)一季度整體營業(yè)收入增長6%左右。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議
    公司深耕安徽市場，具有很強(qiáng)的區(qū)域壟斷優(yōu)勢(shì)。外延式擴(kuò)張和內(nèi)生增長同步推進(jìn)，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)以及經(jīng)營效率的提升，公司毛利率逐漸提升。
    公司儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富，可支撐公司未來業(yè)績快速增長。我們上調(diào)2012-2014 年EPS 至：0.90，1.09，1.36 元（此前：0.84，1.03，1.28），目標(biāo)價(jià)：18 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    區(qū)域競爭加劇，成本大幅上漲，行業(yè)增速下滑。