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   本報(bào)告導(dǎo)讀：
    2012 年增長(zhǎng)點(diǎn)：增發(fā)收購(gòu)合家福、樂(lè)普生部分股權(quán)將貢獻(xiàn)全年業(yè)績(jī)；港匯廣場(chǎng)預(yù)計(jì)下半年投入營(yíng)運(yùn)；老門店改造后消除負(fù)面影響；農(nóng)產(chǎn)品物流中心的逐步營(yíng)運(yùn)。
    投資要點(diǎn)：
    [?T abl2e0_1S1um年m公ar司y]營(yíng) 業(yè)收入85.5億，同比增長(zhǎng)21.1%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.05億元，同比增長(zhǎng)76.6%，對(duì)應(yīng)最新股本EPS0.97 元；其中扣除非經(jīng)常性
    損益后凈利潤(rùn)3.52 億，同比增長(zhǎng)26.2%，對(duì)應(yīng)最新股本EPS0.68 元。
    公司第四季度收入增速下滑非常快，僅增6.8%，但由于增發(fā)收購(gòu)合家福、樂(lè)普生股權(quán)，導(dǎo)致投資收益同比增加較多，凈利潤(rùn)仍增長(zhǎng)23%。
    主營(yíng)收入中，按業(yè)態(tài)劃分——百貨增長(zhǎng)22.3%，超市增長(zhǎng)19.0%，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)增7%。按地區(qū)劃分——合肥增16%，淮安、六安、巢湖等地區(qū)由于新門店尚處于快速成長(zhǎng)期，收入增速分別達(dá)到65/59/323%。
    公司全年新增合家福超市直營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)24 家及3 家電器店。
    公司綜合毛利率2011 年提升了0.4 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率同比下滑了0.1 個(gè)百分點(diǎn)，雖然費(fèi)用率略有下降，但是人力成本大幅上升是壓制公司業(yè)績(jī)的最主要因素之一。
    分配預(yù)案：每10 股轉(zhuǎn)增5 股，派發(fā)現(xiàn)金股利1.2 元（含稅）。
    2012 年公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)來(lái)自于：增發(fā)收購(gòu)的合家福、樂(lè)普生部分股權(quán)將貢獻(xiàn)全年業(yè)績(jī)；港匯廣場(chǎng)預(yù)計(jì)下半年投入營(yíng)運(yùn)；多家老門店改造完成后消除負(fù)面影響；周谷堆、宿州農(nóng)產(chǎn)品物流中心的逐步營(yíng)運(yùn)。
    2013 年預(yù)計(jì)肥西、柏堰將投入營(yíng)運(yùn)為公司提供增長(zhǎng)動(dòng)力。
    我們預(yù)計(jì)公司2012-2013 年收入為98/113 億元，同比增15/15%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為4.4/5.1 億元，同比增長(zhǎng)-12/15%，扣除轉(zhuǎn)讓托基地產(chǎn)因素，同比增22/15%，對(duì)應(yīng)攤薄后EPS0.85/0.98 元。給予增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)17 元，對(duì)應(yīng)12 年20 倍市盈率。