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    結(jié)論與建議：
    公司 2011 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入85.51 億元，同比增長21.1%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤5.05 億元，同比增長76.61%，實(shí)現(xiàn)每股收益1.0029 元,公司業(yè)績大幅增長的原因是轉(zhuǎn)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)股權(quán)，獲得投資凈收益1.3442億元，扣除該部分的影響公司凈利潤增長30%。4 季度公司實(shí)現(xiàn)營收20.16億元，YOY 增長6.84%，凈利潤1.17 億元，YOY 增長23%，業(yè)績增長快于營收的原因是公司獲得1657 萬元的政府補(bǔ)貼，扣除該部分影響公司凈利潤增長6%。
    業(yè)績增長原因：1）2011 年公司通過非公開發(fā)行，收購了闔家福51.375%和樂普生40%股權(quán)，收購?fù)瓿珊髢烧叱蔀楣镜娜Y子公司，減少了少數(shù)股東權(quán)益5715 萬元；2）年內(nèi)對百貨門店進(jìn)行了品牌調(diào)整使得毛利潤率提高了0.63 個(gè)百分點(diǎn)至15.65%，超市業(yè)態(tài)通過提高直采比例使得毛利潤率提高了0.39 個(gè)百分點(diǎn)至17.93%，公司整體毛利潤率提高了0.55個(gè)百分點(diǎn)至16.28%；3）定向增發(fā)使得持有現(xiàn)金增加，公司全年實(shí)現(xiàn)利息收入982 萬元，而去年同期公司有932 萬元的利息支出。
    公司年內(nèi)增長情況分析：公司2010 年4 季度營收增長較慢主要由于行業(yè)整體增速放緩造成公司百貨和超市增速回落，其中占據(jù)營收近20%的家電業(yè)務(wù)下降近20%造成公司整體增長較慢。2012 年1 季度受到行業(yè)增長持續(xù)放緩及家電補(bǔ)貼政策退出影響，預(yù)計(jì)公司營收和利潤增長仍然處于低位。但是受益原有門店的持續(xù)發(fā)展、少數(shù)股東權(quán)益同比減少以及2011 年底的低基數(shù)效應(yīng)，2012 全年公司仍然有望實(shí)現(xiàn)15%-20%的利潤增速。
    未來發(fā)展計(jì)劃：1）百貨業(yè)務(wù)——公司擁有百貨門店14 家，基本位于安徽省內(nèi)各市的核心地段。目前合肥地區(qū)百貨門店大部分處于成熟期，合肥以外次新門店受益省內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入快速增長期。此外公司2012 年有港匯廣場購物中心開業(yè)，肥西百大和柏堰科技園購物中心預(yù)計(jì)將在2013年開業(yè)。2）超市業(yè)務(wù)——公司年內(nèi)新增超市門店24 家至約150 家，未來每年還將開設(shè)門店15-20 家。3）農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)業(yè)務(wù)——合肥周谷堆批發(fā)市場項(xiàng)目一期已封頂，預(yù)計(jì)2013 年投入使用，宿州百大物流中心一期建設(shè)完成，預(yù)計(jì)6 月將正式啟用。
    盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司2012、2013 年將實(shí)現(xiàn)凈利潤4.32 億元和5.23億元，YOY 減少14.4%和增長21.1%?？鄢墙?jīng)常性損益后YOY 增長16.7%和21.1%，目前股價(jià)對應(yīng)的PE 為16.7 倍和14.3 倍，維持買入投資建議。
    目標(biāo)價(jià)16.6 元，對應(yīng)2012 年20 倍PE。