>> 光大證券-合肥百貨(000417)物流中心獲資金補助,2011-15每年增厚EPS0.023元-120327
| 上傳日期： |
2012/3/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
唐佳睿 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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◆公告梗概：
公司公告：為支持項目建設，安徽省政府給予宿州百大農(nóng)產(chǎn)品物流中心項目專項資金補助8057.448 萬元，其中：2011 年度補助1657.448 萬元，2012-2015 年每年補助1600 萬元。
◆獲專項資金補助，增厚2011-15 每年EPS 約0.023 元：按照《企業(yè)會計準則－政府補助》有關規(guī)定，項目專項資金補助作為遞延收益，分期計入當期損益。其中計入2011 年度營業(yè)外收入1657.0 萬元，扣除企業(yè)所得稅后增加當年凈利潤1243.1 萬元，占公司2010 年度經(jīng)審計的凈利潤比例為4.35%；2012-2015 年每年計入當年營業(yè)外收入1600 萬元，扣除企業(yè)所得稅后每年增加當年凈利潤1200 萬元。我們計算此次補助將增厚公司2011-2015 每年EPS 約0.023 元。
◆外延擴張穩(wěn)健，商業(yè)競爭正面沖突較?。涸谕庋訑U張方面，公司繼續(xù)推進省內(nèi)三四線城市渠道下沉，尚有8 個地級市還未進入。目前，公司在合肥市內(nèi)儲備有肥西購物中心、港匯購物中心、柏堰科技園購物中心及職教城合家福超市項目，在滁州儲備有一個購物中心項目，持續(xù)擴張能力較為穩(wěn)健。在內(nèi)生方面，公司百貨購物中心業(yè)態(tài)主要面臨銀泰、金鷹、萬達、萬象城等的同業(yè)競爭，地級市的下沉主要面臨和金鷹、商之都的競爭。公司在合肥市內(nèi)的百貨一直以多重定位錯層經(jīng)營為特色，在向中高端業(yè)態(tài)升級的過程中，客源受到一定程度的分流。銀泰入駐合肥后，商業(yè)競爭格局有所加劇，但我們認為由于消費層次和目前公司的定位差距較大，因此并不會受到較正面的沖突。
◆區(qū)域壟斷優(yōu)勢明顯、增速穩(wěn)健，維持買入：我們調(diào)整公司2011-2013 年全面攤薄后EPS 分別1.01（其中主業(yè)0.74
元）/0.94/1.09 元（之前為0.99/0.92/1.06 元）。我們認為合肥百貨較為穩(wěn)健的持續(xù)擴張能力、未來受益于安徽居民消費升級的潛力、區(qū)域壟斷優(yōu)勢以及自身品牌調(diào)整的積極因素，都是我們較為看好的亮點。從我們一季度草根調(diào)研情況來看，公司經(jīng)營短期有壓力，但中長期看仍屬行業(yè)第一梯隊，維持買入。
◆風險提示：
安徽零售市場競爭加劇，宏觀經(jīng)濟下滑抑制居民消費需求。
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