>> 群益證券-合肥百貨(000417)新專案穩(wěn)步拓展,股價調(diào)整充分,介入時機較好-120104
| 上傳日期： |
2012/1/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
群益證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
張露 |
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此報告為加密報告 |
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4 季度的前兩個月由于物價上漲造成消費者信心不足，公司和同類企業(yè)出現(xiàn)了增速放緩現(xiàn)象，也是近期零售類公司股價大幅下跌的主要原因。隨著CPI的逐步回落帶來消費者意愿增強、前一年低基數(shù)效應(yīng)以及2012 年中央擴內(nèi)需的相關(guān)政策陸續(xù)出臺，消費增速有望逐步恢復(fù)。公司新建專案穩(wěn)步推進，近期股價調(diào)整充分，是較好買入時機。
結(jié)論與建議：
前三季業(yè)績情況：前3 季度公司實現(xiàn)營收65.35 億元，YOY 增長26.3%，實現(xiàn)凈利潤3.87 億元，YOY 增長103.51%，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤增長33%。3 季度單季實現(xiàn)營收19.26 億元，YOY 增長24.7%，實現(xiàn)凈利潤0.94 億元，YOY 增長19.45%。但是由于所持有的青島海爾股權(quán)價格下跌造成公允價值損失1100 萬，加上2010 年子公司扭虧帶來的稅收抵扣帶來的基期獲利較高使得公司凈利潤增長幅度低于營收。
國內(nèi)消費狀況：10 月和11 月重點零售企業(yè)銷售額增速連續(xù)兩個月呈現(xiàn)放緩態(tài)勢，11 月的消費者信心指數(shù)下降至97，12 月零售企業(yè)的經(jīng)營情況將略好于10-11 月。隨著CPI 的逐步回落帶來消費者意愿增強、前一年低基數(shù)效應(yīng)以及2012 年中央擴內(nèi)需的相關(guān)政策出臺， 2012 下半年企業(yè)營收增長有望逐步恢復(fù)。
公司近期經(jīng)營情況：從公司的經(jīng)營情況來看，前3 季度百貨業(yè)態(tài)的營收增長接近30%，超市業(yè)務(wù)增長約為23%。4 季度的前兩個月，受到整體市場的影響，公司百貨業(yè)態(tài)增速放緩至20%，家電業(yè)態(tài)增速放緩至個位數(shù)，超市業(yè)態(tài)增速放緩至13-15%。預(yù)計12 月的增長情況略好于前兩個月，4季度公司營收整體增長略低于20%。
未來發(fā)展計劃：公司百貨門店2012 年有港匯廣場店開業(yè)，2013 年分別有肥西百大購物中心和柏堰科技園購物中心開業(yè)，超市門店計劃每年新開15-20 家，此外周谷堆和宿州批發(fā)市場建設(shè)也在穩(wěn)步推進。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2011、2012 和2013 年分別實現(xiàn)凈利潤4.97、4.4和5.52 億元，扣除出售房地產(chǎn)資產(chǎn)帶來的一次性收益后，凈利潤3.63、4.4 和5.52 億元，同比分別增長26.9%、21.3%和25.5%，EPS 為0.7、0.85 和1.06 元，目前價對應(yīng)2012 及13 年的PE 分別為16 和12.8 倍。
公司新專案穩(wěn)步拓展，合肥市以外門店快速成長，受益安徽省經(jīng)濟發(fā)展，未來利潤仍將持續(xù)穩(wěn)定增長。近期公司股價的大幅下調(diào)已經(jīng)反映了市場對于未來一段時間消費增速走弱的悲觀看法，公司的估值已經(jīng)處于較低位置，給予買入的投資建議，目標(biāo)價為16.9 元，對應(yīng)2012 年20 倍PE。
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