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◆公告梗概：
    1）公司擬與關(guān)聯(lián)方拓基地產(chǎn)以210 萬(wàn)/畝聯(lián)合競(jìng)買項(xiàng)目地塊并投資建設(shè)綜合性區(qū)域購(gòu)物中心。地塊位于合肥高新區(qū)柏堰科技園區(qū)，總面積46.425 畝，成交總價(jià)為9749.25 萬(wàn)元；其中公司購(gòu)買土地19.248 畝，成交價(jià)為4042萬(wàn)元。2）公司擬投資1000 萬(wàn)元注冊(cè)成立全資分公司或子公司，具體負(fù)責(zé)該項(xiàng)目建設(shè)與后期運(yùn)營(yíng)，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目總投資為2.08 億元，占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的16.46%。
    ◆估算靜態(tài)回收期內(nèi)增厚EPS0.045 元/年，2013 年假定虧損600 萬(wàn)：公司擬自籌 1.38 億元，項(xiàng)目公司的資產(chǎn)負(fù)債率33.65%，資本結(jié)構(gòu)合理。我們預(yù)計(jì)建成第一年可實(shí)現(xiàn)年銷售收入2 億元，所得稅后靜態(tài)投資回收期約8.8年，年均投資收益率為11.36%。以2.08 億元投資額計(jì)算，則年均稅后收益約為2362.88 萬(wàn)元，靜態(tài)回收期內(nèi)增厚EPS0.045 元/年。根據(jù)協(xié)議此項(xiàng)目將在2013 年2 月9 日之前竣工，我們?cè)谀Ｐ椭薪o予門店2013 年2 億收入預(yù)測(cè)，假定當(dāng)年虧損600 萬(wàn)，短期內(nèi)不會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大影響。
    ◆購(gòu)地自建有效避免租金風(fēng)險(xiǎn)，完善合肥網(wǎng)點(diǎn)布局：
    公司通過(guò)購(gòu)地自建方式運(yùn)營(yíng)區(qū)域購(gòu)物中心，可以享受投資回收期后剩余長(zhǎng)達(dá)近30 年的自有物業(yè)低成本運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，有效避免其他租賃項(xiàng)目存在的租金風(fēng)險(xiǎn)。此外公司以210 萬(wàn)/畝的價(jià)格購(gòu)買宗地面積的41.46%（19.248 畝），合計(jì)4042 萬(wàn)元，根據(jù)政策規(guī)定，公司可申報(bào)項(xiàng)目用地政策支持，享受9 折計(jì)價(jià)即189 萬(wàn)/畝，合計(jì)3638 萬(wàn)元的優(yōu)惠。目前柏堰科技園區(qū)已有居住人口7萬(wàn)人，遠(yuǎn)期規(guī)劃可形成近20 萬(wàn)人的有效消費(fèi)人群，具備商業(yè)發(fā)展的規(guī)模性需求。在核心商圈已趨于飽和之際，向外圍市場(chǎng)擴(kuò)張可進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)公司在合肥的網(wǎng)點(diǎn)縱深覆蓋，鞏固和提升綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步做強(qiáng)做大零售主業(yè)。
    ◆股價(jià)已調(diào)整充分，維持買入評(píng)級(jí)：
    我們調(diào)整公司2011-2013 年全面攤薄后EPS 分別0.99（其中主業(yè)0.74 元）/0.92/1.06 元（之前為1.01/0.96/1.14 元），以2010 年為基期未來(lái)三年CAGR24.6%，認(rèn)為公司合理價(jià)值在18.40 元，對(duì)應(yīng)主營(yíng)業(yè)務(wù)2012 年20 倍市盈率。我們認(rèn)為雖然鼓樓店短期增速由于裝修受到一定影響，但從目前實(shí)地調(diào)研的品牌調(diào)整能力以及公司在四牌樓商圈的影響力來(lái)看，我們對(duì)于2012年該門店的經(jīng)營(yíng)情況反而樂(lè)觀，目前股價(jià)已調(diào)整充分，建議積極配置。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：安徽零售市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，宏觀經(jīng)濟(jì)下滑抑制居民消費(fèi)需求。