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◆公告梗概：
    合肥科技農(nóng)村商業(yè)銀行(科農(nóng)行)擬實(shí)施增資擴(kuò)股，擬新增8.3 億股，增資價(jià)格2.42 元/股。公司現(xiàn)持有科農(nóng)行股份6063.27 萬股，持股比例為7.37%。
    擬投資6050 萬元，認(rèn)購2500 萬股，參與科農(nóng)行增資擴(kuò)股。該議案涉及關(guān)聯(lián)交易，關(guān)聯(lián)股東回避后已通過董事會決議。本次投資金額6050 萬元占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)12 億元的4.79%，尚未達(dá)到公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的5%，不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。
    ◆公司為科農(nóng)行創(chuàng)立股東，增資完畢后持股比例下降為5.18%：科農(nóng)行成立于 2007 年2 月，成立之初公司即以4000 萬元認(rèn)購4000 萬股參與設(shè)立。目前科農(nóng)行注冊資本為8.23 億元，若此次增資順利完成，則其股本將擴(kuò)充一倍變?yōu)?6.53 億元。公司認(rèn)購2500 萬股后，持有數(shù)量將增加至8563.27 萬股，占科農(nóng)行本次增資完畢后注冊資本的5.18%。
    ◆科農(nóng)行2010 年凈資產(chǎn)收益率20.26%，增持有益于長期收益：截止 2010 年12 月31 日，科農(nóng)行資產(chǎn)總額227.07 億元，凈資產(chǎn)10.86億元；2010 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.70 億元，凈利潤2.20 億元。凈資產(chǎn)收益率為20.26%；截止2011 年9 月30 日，科農(nóng)行資產(chǎn)總額 277.20 億元，凈資產(chǎn)14.31 億元；2011 年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.18 億元，凈利潤2.13 億元。
    銀行的質(zhì)地較優(yōu)異，雖未披露分紅情況，但我們認(rèn)為至少從長期來看，增持科農(nóng)行有利于公司長期收益，因?yàn)槲磥沓巧绦械纳鲜惺谴蟾怕适录m然短期IPO 日程表沒有排出，但中長期一旦成功上市即可為公司帶來更為可觀的投資效益以及分紅收益。
    ◆股價(jià)已調(diào)整充分，維持買入評級：
    我們維持公司2011-2013 年全面攤薄后EPS 分別0.99（其中主業(yè)0.74元）/0.92/1.06 元，以2010 年為基期未來三年CAGR24.6%，認(rèn)為公司合理價(jià)值在18.40 元，對應(yīng)主營業(yè)務(wù)2012 年20 倍市盈率。我們認(rèn)為近期零售股普遍大跌，部分優(yōu)質(zhì)龍頭百貨企業(yè)由于部分機(jī)構(gòu)調(diào)整倉位被錯殺，合肥百貨較為穩(wěn)健的持續(xù)擴(kuò)張能力、未來受益于安徽居民消費(fèi)升級的潛力、區(qū)域壟斷優(yōu)勢和美譽(yù)度以及自身品牌調(diào)整的積極因素，都是我們較為看好的亮點(diǎn)。目前13.80 元價(jià)格（2011 年主業(yè)18.6X 市盈率）甚至低于2008 年11 月出現(xiàn)的最低當(dāng)期18.8X，因此股價(jià)低估且安全邊際較大（增發(fā)價(jià)17.55 元），強(qiáng)烈推薦。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：安徽零售市場競爭加劇，宏觀經(jīng)濟(jì)下滑抑制居民消費(fèi)需求。