>> 廣發(fā)證券-保稅科技(600794)季報點評：儲罐擴容助主營收入高增長,管理費用增加致利潤率下滑-120423
| 上傳日期： |
2012/4/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊志清 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2012年一季報發(fā)布，EPS 0.14元略低于預(yù)期
報告期間，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入8,731 萬元，同比增長4.1%；營業(yè)利潤3,722萬元，同比下滑15.6%；凈利潤3,019 萬元，同比下滑37.5%。扣除去年同期房產(chǎn)出售及稅收減免等非經(jīng)常性損益因素影響，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長37.5%?；久抗墒找?.14 元，略低于預(yù)期。
11.65 萬立方米儲罐擴容帶動主業(yè)收入增長43.1%
扣除去年同期房產(chǎn)出售所獲一次性收入2,283 萬元，公司一季度主營收入同比增長43.1%，主要源于11.65 萬立方米儲罐擴建項目于去年一季度竣工投產(chǎn)，化工品接儲能力大幅增強。
管理費用攀升導(dǎo)致營業(yè)利潤率下降10 個百分點
公司一季度營業(yè)利潤率較去年同期下降10 個百分點，主要是倉儲業(yè)務(wù)規(guī)模擴大、人工成本上升引發(fā)管理費用同比增長121.6%所致。
儲罐改擴建助推外延式發(fā)展，三年增長可期
未來三年外延式擴張仍將持續(xù)帶動收入增長，10.1 萬立方米化工儲罐預(yù)計于今年5 月投入試運行，增厚EPS 0.15 元，已公告的募投項目將使罐容總量在2014 年前后進一步擴至58.43 萬立方米。此后業(yè)績增長擬通過收購后方儲罐與異地擴張實現(xiàn)，產(chǎn)能瓶頸取得新突破值得期待。
盈利預(yù)測與估值
考慮到管理費用增速超預(yù)期，我們提高2012-14 年管理費用同比增速至50%、10%與5%。不考慮增發(fā)攤薄影響，預(yù)計公司2012-2014 年EPS 分別為0.73 元、0.80 元、0.88 元，對應(yīng)市盈率分別為15.5、14.1 和12.9 倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險；人力成本上升風(fēng)險；新造儲罐罐容量低于預(yù)期的風(fēng)險。
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