>> 宏源證券-正泰電器(601877)毛利率維持,收入增速有所下降-120424
| 上傳日期： |
2012/4/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王靜 |
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一季度業(yè)績略低于預(yù)期，收入增速放緩。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.85 億元，歸屬上市公司凈利潤1.96 億元，分別同比增長8.54%和15.91%，每股收益0.20 元，業(yè)績略低于此前的預(yù)期。
毛利率維持高水平，同比大幅上升。一季度公司綜合毛利率同比大幅上升了4.66 個百分點至27.09%，維持了四季度以來的高水平，判斷主要原因是原材料價格包括銅、銀等的維持低位，預(yù)計全年原材料價大幅上升的概率較小，因此未來公司的毛利率有望維持。 期間費用率較高，料來源于市場開拓及人工成本上升。報告期內(nèi)公司銷售費用率和管理費用率分別上升了1.33 和1.15 個百分點至5.07% 和8.10%，銷售費用增長主要來源于海外市場開拓、新產(chǎn)品推廣及諾雅克和電源系統(tǒng)產(chǎn)品的拓展；管理費用增長我們估計主要源自人工成本的上升。
單季度增速降低不改穩(wěn)定較高增長趨勢。雖然一季度收入增速下降幅度略超預(yù)期，但后續(xù)隨著新產(chǎn)品的推廣及海外市場的開拓，增速有望恢復(fù)至較高水平。從下游需求來看，農(nóng)網(wǎng)改造、保障房建設(shè)等有望有效彌補宏觀經(jīng)濟下滑帶來的部分行業(yè)對低壓電器的需求下降；同時， 公司優(yōu)秀的營銷渠道和品牌效應(yīng)是公司最大的競爭力，在低壓電器行業(yè)公司仍將維持超越行業(yè)增速的趨勢。
預(yù)計2012 年每股收益1.08 元，維持"買入"評級。我們維持對公司2012/13/14 年的EPS 預(yù)測分別為1.08/1.46/1.89 元，目前股價對應(yīng)的市盈率分別為14/10/8 倍，同時具備確定性增長和低估值優(yōu)勢，防御性十分明顯，維持"買入"評級。
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