>> 平安證券-金禾實業(yè)(002597)業(yè)績符合預(yù)期,基礎(chǔ)化工景氣有所回落-120425
| 上傳日期： |
2012/4/25 |
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| 評級： |
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作者： |
陳建文 |
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投資要點(diǎn)
業(yè)績符合預(yù)期:
2011 年公司實現(xiàn)收入22.85 億元，同比增長40.55%，歸屬于上市公司股東凈利潤1.86 億元，同比增長42.82%，每股收益1.39 元，基本符合我們此前預(yù)期，利潤分預(yù)案為每10 股轉(zhuǎn)增6 股，派現(xiàn)金紅利3 元。
同時公司發(fā)布了 2012 年一季報，歸屬于上市公司股東凈利潤同比下滑6.77%。
食品添加劑穩(wěn)定增長，募投項目今年下半年投產(chǎn)：
公司食品添加劑包括安賽蜜和麥芽酚，需求穩(wěn)定，周期性弱。2011 年隨著產(chǎn)能利用率提高，公司食品添加劑穩(wěn)定增長，收入同比增長17.13%。同時毛利率也較為穩(wěn)定，為26.69%，同比減少0.51 百分點(diǎn)。
公司上市募投項目5000 噸安賽蜜將于今年下半年投產(chǎn)，產(chǎn)能增加幅度超過100%，為未來2-3 年食品添加劑業(yè)務(wù)增長奠定基礎(chǔ)。
基礎(chǔ)化工 2011 年受益行業(yè)景氣，今年回落：
2011 年特別上半年基礎(chǔ)化工景氣度較高，公司該業(yè)務(wù)毛利率提高1.58 個百分點(diǎn)至11.14%。同時硝酸和三聚氰胺均有新產(chǎn)能投放，且2010 年新增30 萬噸硫酸產(chǎn)能利用率提高，公司基礎(chǔ)化工產(chǎn)品價量齊升，收入同比增長55.33%。
自去年四季度以來，公司基礎(chǔ)化工產(chǎn)品如硝酸、三聚氰胺等價格下滑，對經(jīng)營帶來一定壓力，季報有所體現(xiàn)，2012 年一季度報考慮合并子公司華爾泰，收入增長較快，但凈利潤有所下滑，未來基礎(chǔ)化工業(yè)務(wù)回升仍需等待。
維持“推薦”評級：
預(yù)計 2012 年公司食品添加劑繼續(xù)增長，基礎(chǔ)化工景氣有所回落，略下調(diào)公司2012-2014 年EPS 預(yù)測為1.57 元、2.03 元和2.47 元，其對應(yīng)4 月24 日收盤價的PE 分別為16 倍、13 倍和10 倍，維持“推薦”投資評級。
風(fēng)險因素：下游需求持續(xù)低迷、食品添加劑市場競爭加劇。
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