>> 光大證券-松德股份(300173)一季度業(yè)績出現(xiàn)拐點,后續(xù)逐季上升-120425
| 上傳日期： |
2012/4/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陸洲 |
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◆事件
公司發(fā)布 201 年一季報，完成銷售收入 5502 萬，同比增加 25%，歸屬上市公司股東凈利潤 698 萬，同比增加 16.99%
◆點評
1）公司走出連續(xù)兩個季度凈利潤增速緩慢的態(tài)勢，一季度實現(xiàn) 17%的增長，去年同期增速為-29.82%。主要由于去年下半年部分延遲提貨的訂單在一季度交付。 2）公司在手訂單充裕，截止一季度末，尚未履行完畢已生效的合同總額約為 1.9億元，其中 1.08 億為 2012 年新簽訂單。其中新能源材料設(shè)備，光電材料設(shè)備占比有較大幅度增長。公司募投產(chǎn)能在 2012 年 2 月初完工并開始投入使用，我們認(rèn)為充裕的在手訂單和逐步釋放的產(chǎn)能將為后續(xù)業(yè)績的良好表現(xiàn)打下基礎(chǔ)。 3）一季度公司毛利率為 30.86%，較上年同期下降 4.52%。一方面毛利率在 45-50%的的紙凹機生產(chǎn)周期較長，在報告期尚未完工，毛利率較低的塑凹機銷量為同期的 1.5 倍。另一方面公司成功從傳統(tǒng)領(lǐng)域切入新能源材料設(shè)備、光電材料設(shè)備領(lǐng)域。其中光電材料設(shè)備較上年同期上升了 720%，其毛利率約在 30%左右。從而影響了綜合毛利率。我們認(rèn)為隨著紙凹機的完工交貨，新業(yè)務(wù)度過開拓期毛利率有望逐步上升，未來綜合毛利率將會回升。
◆長期看法：戰(zhàn)略領(lǐng)先，步步為營
公司發(fā)展戰(zhàn)略清晰：在穩(wěn)固高端凹印機市場的基礎(chǔ)上，利用技術(shù)共性橫向拓展，大力進(jìn)軍市場空間更為廣闊的新材料、新能源材料裝備領(lǐng)域。我們認(rèn)為公司在經(jīng)歷過本輪經(jīng)濟調(diào)整、產(chǎn)能瓶頸的考驗后，憑借良好客戶基礎(chǔ)、布局的先發(fā)優(yōu)勢，充裕的資金，將在未來2年快速發(fā)展，邁上新的臺階。
◆盈利預(yù)測與投資評級
我們預(yù)測公司2012-2014年EPS為0.76、1.09、1.38元，復(fù)合增長率為45%。給予2012年估值25-30倍，目標(biāo)價區(qū)間為19-22.8元，維持買入評級。
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