>> 安信證券-西藏旅游(600749)年報點評：景區(qū)建設(shè)穩(wěn)步推進,公司治理趨于完善-120425
| 上傳日期： |
2012/4/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入-B |
作者： |
衡昆 |
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報告關(guān)鍵點：
每股收益符合預(yù)期
景區(qū)建設(shè)穩(wěn)步推進，公司治理趨于完善
拉林鐵路和林芝機場改擴建即將開工，大交通瓶頸有望解決
報告摘要：
每股收益符合預(yù)期。2011年公司實現(xiàn)收入2.02 億元，同比增長62.3%；實現(xiàn)營業(yè)利潤1.18億元，同比增長92.6%；實現(xiàn)凈利潤1070萬元，同比下降4.15%。報告期內(nèi)每股收益0.06元，符合我們0.06元的預(yù)期。凈利潤較去年同期出現(xiàn)較大下滑主要是因為去年同期存在1500萬元的債務(wù)重組收益。
景區(qū)業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高增長，毛利占比升至74%。2011年西藏旅游市場接待游客869萬人次，較去年同期增長26.7%；林芝地區(qū)接待游客183萬人次，較去年同期增長20%；公司下屬司雅江大峽谷景區(qū)接待量同比增長43%，遠超自治區(qū)整體水平。
報告期內(nèi)，公司景區(qū)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入8721萬元，同比增長 39.5%；實現(xiàn)毛利7244萬元，同比增長37.5%。景區(qū)業(yè)務(wù)毛利占比提升至74%。
景區(qū)建設(shè)穩(wěn)步推進，公司治理趨于完善。報告期內(nèi)，雅江大峽谷景區(qū)擴建和阿里神山圣湖景區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)穩(wěn)步推進。此外，公司報告期內(nèi)著力于管理提升和內(nèi)部控制，要求全體董事、高管“十二五”期間每年在藏工作時間不得低于6個月，董事長每年在藏工作時間不低于8 個月，保證各項建設(shè)工作如期完成。
拉林鐵路和林芝機場改擴建即將開工，大交通瓶頸有望解決。根據(jù)西藏經(jīng)濟工作會議精神，自治區(qū)將加速拉日鐵路建設(shè)，拉林鐵路和林芝機場改擴建工程預(yù)計在2012年內(nèi)開工，擴建后將可停放15架次航班。此外，國航、南航、東航、川航、海航、深航、藏航等航空公司相繼開通直飛西藏航線。直飛航班增多和拉林鐵路開工有助于解決當前限制西藏旅游發(fā)展的大交通瓶頸。
維持長期“買入-B”的投資評級。長期來看，公司有望成為西藏自治區(qū)旅游資源的整合平臺。預(yù)計2012-2014年間，公司EPS分別為0.1元、0.15元、0.21元，考慮到阿里景區(qū)尚處建設(shè)期，PE估值法無法真實反映公司內(nèi)在價值，因此我們建議采用分業(yè)務(wù)估值法，得出公司每股價值15元。
風(fēng)險提示：經(jīng)營管理人才缺失的風(fēng)險、自然災(zāi)害等不可抗力。
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