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 事項(xiàng)：
    精工鋼構(gòu)發(fā)布2012年1季報(bào)。實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.26億元，同比增長(zhǎng)23.38%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5840萬，同比增長(zhǎng)8.99%。
    簡(jiǎn)要評(píng)述： 業(yè)績(jī)較去年4季度單季度好轉(zhuǎn)，估計(jì)收購影響較大。2011公司收購亞洲建筑（持有上海精銳和諾派建筑）時(shí)的業(yè)績(jī)承諾未來三年上海精銳和諾派建筑平均每年凈利潤(rùn)不低于6000萬元。上海精銳和諾派建筑在2011年下半年并表，貢獻(xiàn)利潤(rùn)約4300萬，收入4.5億。我們估計(jì)2012年1季度亞洲建筑利潤(rùn)貢獻(xiàn)約為1000萬，收入貢獻(xiàn)約為1.25億，剔除收購的影響后收入增速約為12.56%，凈利潤(rùn)增速約為-12.45%。
    毛利率穩(wěn)定，管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率增加，凈利率略有降低。毛利率為14.03%，同比增加0.09個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.42%和1.64%，同比分別增加了0.28和0.66個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升較快主要是去年發(fā)行7億債券和及票據(jù)融資貼現(xiàn)增加較快。凈利率為3.58%，同比降低了0.42個(gè)百分點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。2012年1月公司公告收購金剛幕墻， 3月13日已完成85.50%股權(quán)轉(zhuǎn)讓手續(xù)。金剛幕墻承諾2011年度、2012年凈利潤(rùn)合計(jì)不低于6000萬元，2009、2010年金剛幕墻分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1670萬和2306萬元，估計(jì)2012年將貢獻(xiàn)約3500萬利潤(rùn)。我們估計(jì)2011年結(jié)轉(zhuǎn)到今年的合同約為54億，上半年業(yè)績(jī)較有保障。公司2012年1季度新接訂單23.76億元，同比下降1.82%，單季度新承接合同已經(jīng)持續(xù)3個(gè)季度處于負(fù)增長(zhǎng)，新簽的改善依然依賴于投資趨勢(shì)的改善。我們預(yù)計(jì)2012年-2013年的EPS為0.62和0.82元，給予公司2012年15-17倍的動(dòng)態(tài)市盈率，合理的價(jià)值區(qū)間為9.6-10.4元，建議"增持"。