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    ◆事件：
    公司發(fā)布 1 季度報(bào)，1 季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入861 百萬(wàn)元，同比下降16.66%。一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)806 百萬(wàn)元，同比下降3.39%。每股收益0.3486 元，略低于市場(chǎng)預(yù)期。
    ◆點(diǎn)評(píng)：
    公司營(yíng)業(yè)收入下降主要是由于煤炭市場(chǎng)疲弱，公司煤炭貿(mào)易量出現(xiàn)大幅度下滑，同時(shí)一季度由于鋼鐵行業(yè)對(duì)煉焦煤需求較弱，部分品質(zhì)較差煉焦煤價(jià)格出現(xiàn)下滑所致。
    報(bào)告期公司應(yīng)收賬款 4247.48 百萬(wàn)元，同比大幅增加75.02%，主要原因在于鋼鐵等下游企業(yè)目前經(jīng)營(yíng)困難，回款周期延長(zhǎng)所致，與行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)一致。
    ◆內(nèi)生增長(zhǎng)來(lái)自山西冀中與冀中能源內(nèi)蒙古
    預(yù)計(jì) 12 年2 季度，公司控股的山西冀中能源可以實(shí)現(xiàn)并表，山西冀中核定產(chǎn)能510 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2012 年產(chǎn)量300 萬(wàn)噸，均為焦煤礦井。公司下屬冀中能源內(nèi)蒙古盛鑫煤業(yè)預(yù)計(jì)將在3 季度改造完畢，也將對(duì)今年業(yè)績(jī)有所貢獻(xiàn)。集團(tuán)目前尚有資產(chǎn)較多，未來(lái)的持續(xù)注入可為公司增加持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力。
    同時(shí)，目前鋼鐵產(chǎn)量持續(xù)回升，對(duì)焦煤需求有轉(zhuǎn)暖可能，預(yù)計(jì)2 季度末公司焦煤價(jià)格小幅反彈，也將提升公司業(yè)績(jī)。
    ◆2012 年EPS1.38 元，維持增持評(píng)級(jí)
    不考慮資產(chǎn)注入，預(yù)計(jì)2012 年、2013 年公司業(yè)績(jī)分別為1.37 元和1.50元，分別增長(zhǎng)3.65%和9.95%?？紤]公司煤種稀缺，13 年后進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，給予公司2012 年18 倍估值，目標(biāo)價(jià)24.66 元。維持增持評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
    目前宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性較大，如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化，鋼鐵等下游需求減弱，公司煤價(jià)有下跌可能。