>> 山西證券-冀中能源(000937)業(yè)績穩(wěn)步增長,注入添活力-120424
| 上傳日期： |
2012/4/25 |
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作者： |
張紅兵 |
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公司凈利穩(wěn)步增長。2011年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入375.7億元，同比增長24.03%；營業(yè)成本282.07億元，同比增長25.2%；營業(yè)利潤為39.9億元，同比增長31.40%；利潤總額為41.7億元，同比增長25.74%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為30.5億元，同比增長27.26%；每股收益為1.32元/股，同比增長27.26%；公司擬10派2.5元（含稅）。 去年四季度毛利率略有提升。去年四季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入85.06億元，環(huán)比減少12%；營業(yè)成本為61.55億元，環(huán)比減少16.4%；營業(yè)利潤為7.75億元，環(huán)比減少19%；利潤總額為9億元，環(huán)比下降7%；凈利潤為6.26億元，環(huán)比下降12%。去年1-4季度，公司毛利率分別為22.7%、26.1%、23.8%、27.6%，全年毛利率為24.92%，同比減少0.7個百分點。 煤炭業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。2011年公司生產(chǎn)原煤3,414.58萬噸，同比增加312.51萬噸，增幅10.07%；合計生產(chǎn)2,050.97萬噸精煤，其中，冶煉精煤1,428.61萬噸， 同比增加276.50萬噸，增幅13.48%。按原煤產(chǎn)量計算，2011年公司煤炭綜合售價為914元/噸，同比增長14.57%。
壽陽段王煤化業(yè)績釋放。2011年段王煤化生產(chǎn)原煤517.31萬噸，實現(xiàn)凈利潤40,146.10萬元，其中歸屬于母公司的凈利潤實現(xiàn)33,563.91萬元，對公司凈利潤的貢獻超過10%；段王煤化噸煤凈利潤達到77.6元/噸，而2010年噸煤凈利潤僅為1.94元/噸。 后備資源仍很充足，外延空間大。"十二五"期間，集團規(guī)劃產(chǎn)能為1.5億噸，而目前公司產(chǎn)能僅為4077萬噸，集團與公司產(chǎn)能差距明顯，未來仍有注入可能。內(nèi)蒙和山西將成為公司最主要的注入地區(qū)。在內(nèi)蒙，集團擁有煤炭保有儲量67.25億噸，而公司僅有2.1億噸，目前公司已成立內(nèi)蒙古有限公司，該公司有望成為內(nèi)蒙煤炭整合平臺，現(xiàn)控股乾新煤業(yè)和嘉信德煤業(yè)；在山西，集團在晉中、呂梁等地區(qū)擁有煤炭保有儲量23.82億噸，而公司現(xiàn)擁有6.89億噸，此外公司持有山西冀中能源80%的股份，未來有望繼續(xù)收購剩余20%股權(quán)，提升權(quán)益產(chǎn)能。 投資評級：我們預(yù)計公司12-13年的EPS分別為1.45和1.86，對應(yīng)PE為13.4和10.5倍?？紤]到集團擁有大批后備資源，公司外延增長潛力大，我們維持"增持"評級。
風(fēng)險提示：公司成本上升高于我們的預(yù)期； 經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整影響下游需求。
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