>> 高華證券-冀中能源(000937)業(yè)績符合預(yù)期,估值具有吸引力,維持買入(仍位于強(qiáng)力買入名單)-120423
| 上傳日期： |
2012/4/24 |
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| 291KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
韓永，張富盛 |
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與預(yù)測不一致的方面
冀中能源公布2011 年業(yè)績，實現(xiàn)營業(yè)收入375.7 億元，同比增長24%；歸屬于上市公司股東的凈利潤30.5 億元，折合2011 年每股收益1.32 元，同比增長27.3%，符合彭博2011 年1.33 元的市場一致預(yù)期以及我們1.30 元的預(yù)期。
2011 年四季度實現(xiàn)每股盈利0.29 元，同比增長21.5%。
要點：1) 冀中能源2011 年原煤產(chǎn)量為3415 萬噸，同比增加10%，高出我們3350 萬噸的產(chǎn)量預(yù)測，主要是由于公司2011 年完成了內(nèi)蒙古乾新煤業(yè)和武媚牛煤業(yè)的并購，而且對山西冀中80%股權(quán)的收購也在進(jìn)展中；2) 2011 年公司銷售管理費用為42.76 億元，同比增長12.7%，低于銷售收入的漲幅（24%），顯示公司成本費用控制較合理；3)公司2011 年四季度毛利率同比下降9.1%，我們認(rèn)為主要是公司四季度的銷售價格有所下調(diào)以及貿(mào)易煤量增加。公司2011 年實現(xiàn)綜合售價為762 元/噸，低于我們預(yù)測的769 元/噸。
投資影響
我們下調(diào)對公司2012-14 年銷售管理費用占營業(yè)收入的比例至11.4%（原先是13.2%），并且小幅下調(diào)公司煤炭綜合煤價預(yù)測至785/820/839 元/噸（下調(diào)1.0%/1.1%/1.1%）以反映公司2011 年經(jīng)營情況。由此我們小幅上調(diào)2012-14 年的盈利預(yù)測至1.61/1.92/2.05 元（上調(diào)1.7%/1.0%/2.8%），我們維持基于Director’sCut 的12 個月目標(biāo)價27.10 元。公司當(dāng)前2012 年市盈率為12.1 倍，顯著低于行業(yè)市盈率中值的13.8 倍，我們認(rèn)為公司當(dāng)前估值具有吸引力，而且母公司文水赤峪煤礦獲發(fā)改委核準(zhǔn)，有利于冀中繼續(xù)推動收購母公司煤炭資源。因此我們維持對公司的買入評級（仍位于強(qiáng)力買入名單）
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