>> 齊魯證券-冀中能源(000937)繼續(xù)收購?fù)獠棵旱V,產(chǎn)量釋放抵御煤價下調(diào)風(fēng)險-111227
| 上傳日期： |
2011/12/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
劉昭亮 |
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2011 年12 月26 日，冀中能源發(fā)布對外投資公告：全資子公司冀中能源內(nèi)蒙古有限公司擬以68,400 萬元收購自然人郝彥兵持有的鄂爾多斯市盛鑫煤業(yè)有限責(zé)任公司72%的股權(quán)。收購?fù)瓿珊螅瑩駲C將該部分股權(quán)注入內(nèi)蒙古公司控股子公司鄂爾多斯市嘉信德煤業(yè)有限公司，由嘉信德公司向鄂爾多斯市相關(guān)主管部門申請煤炭資源整合主體資格。
盛鑫煤業(yè)位于內(nèi)蒙古自治區(qū)鄂爾多斯市東勝區(qū)，煤種為不粘煤，主要用于民用和發(fā)電。該礦確認(rèn)的保有資源儲量為6773 萬噸，可采儲量合計3987.05 萬噸。目前該礦井的批復(fù)設(shè)計規(guī)模為60 萬噸/年，屬于改擴建礦井，預(yù)計在相關(guān)證照齊全后即可投產(chǎn)：根據(jù)公告披露數(shù)據(jù)，盛鑫煤業(yè)60 萬噸/年技改總投資為9133.94 萬元，截止2011 年7 月31 日，已經(jīng)完成投資7,086.76 萬元。根據(jù)最新的資源開發(fā)利用方案，確定未來生產(chǎn)規(guī)模將達(dá)到120 萬噸/年，服務(wù)年限為24 年3 個月。
我們認(rèn)為本次收購價格合理，進一步擴產(chǎn)公司的煤炭資源儲備和盈利能力。（1）盛鑫煤業(yè)噸儲量收購價為10.09 元/噸，按產(chǎn)能收購價為570 元/噸?？紤]到目前行業(yè)內(nèi)煤礦第三方收購的價格水平，以及目前盛鑫煤業(yè)技改的完成情況，收購價格中等。由于該煤礦主要為動力用煤，周邊同等煤質(zhì)的銷售價格為285元/噸，因此，我們預(yù)計穩(wěn)定投產(chǎn)后的噸煤凈利潤大約在50 元/噸，增厚EPS0.018 元或1.48%。（2）本次收購增厚公司權(quán)益可采儲量2.37%至12.41 億噸；權(quán)益產(chǎn)能增長2.51%至3524 萬噸。
公司持續(xù)的收購將抵御短期煤價下行風(fēng)險。2011 年以來公司陸續(xù)收購了武媚牛煤礦和乾新煤礦（180 萬噸）、山西冀中（510 萬噸）以及盛鑫煤業(yè)（120 萬噸），隨著產(chǎn)能釋放，2012 年煤炭產(chǎn)量將增長15%至3998 萬噸。預(yù)計未來仍有煤礦收購預(yù)期：信達(dá)問題解決之后，集團剩余產(chǎn)能注入值得期待。我們預(yù)測2011~2013 年EPS 分別為1.26 元、1.33 元、1.59 元，目標(biāo)價18.84~19.98 元，給予公司“買入”評級。
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