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 報(bào)告摘要： 
    公布一季度報(bào)：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.04億元，同比下降19.77%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤749萬元，同比下降39.15%；實(shí)現(xiàn)利潤總額1615萬元，同比上升26.56%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤978萬元，同比上升7.5%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.0661元，業(yè)績低于我們之前的預(yù)期。 業(yè)績變動原因：由于本期確認(rèn)政府補(bǔ)貼增加，公司營業(yè)外收入同比增加822萬元，上升1763%，今年一季度新增投資收益205萬元，如果將這兩部分剔除，可以看出公司利潤總額同比大幅下降54%。猜測公司業(yè)績變動的主要原因來自于受到美歐市場經(jīng)濟(jì)放緩影響，燃?xì)饩叻矫嬗唵瘟坑兴鶞p少以及成本的上升，公司一季度毛利率同比下降1.11個百分點(diǎn)，費(fèi)用率同比上升0.8個百分點(diǎn)。由于外銷產(chǎn)品持續(xù)受美歐市場經(jīng)濟(jì)放緩影響，訂單量有所減少，公司預(yù)計(jì)2012年上半年歸屬于母公司所有者的凈利潤同比下降幅度在20%-50%之間。 收購子公司少數(shù)股東股權(quán)：公司下屬全資子公司名廚（香港）有限公司以2823.27萬元和3440.48萬元收購了江門市活力集團(tuán)49%的股權(quán)和長青環(huán)保能源（中山）25%的股權(quán)，收購?fù)瓿珊?，公司將直接或間接持有上述兩家子公司100%的股權(quán)，本次兩家子公司的收購PB均不到1倍，PE約為7倍和4倍，我們認(rèn)為收購價格合理，收購?fù)瓿珊螅商嵘镜挠芰?，增厚EPS約0.08元。 生物質(zhì)發(fā)電將提供未來業(yè)績增長動力：公司燃?xì)饩邩I(yè)務(wù)將提供業(yè)績安全墊，每年可獲得相對穩(wěn)定現(xiàn)金流來支持生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目的拓展。公司目前運(yùn)行中山垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目、沂水秸稈發(fā)電項(xiàng)目、在建明水秸稈發(fā)電項(xiàng)目、黑龍江寧安項(xiàng)目、山東魚臺項(xiàng)目，并與黑龍江肇州縣、黑龍江雙城市、吉林省扶余縣等地方簽訂生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目框架協(xié)議，生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目將提供未來業(yè)績增長動力。 暫下調(diào)至"中性-A"投資評級：但考慮到公司燃?xì)饩叱隹跇I(yè)務(wù)受美歐市場經(jīng)濟(jì)放緩影響較大，預(yù)計(jì)公司2012年-2014年EPS分別為0.56元、0.69元和0.77元，對應(yīng)PE為26倍、21倍和19倍，暫下調(diào)公司評級至"中性-A"投資評級，6個月目標(biāo)價14.56元。 風(fēng)險(xiǎn)提示：生物質(zhì)原料價格大幅上漲；在建工程延后；項(xiàng)目盈利能力下降；后續(xù)項(xiàng)目獲取受阻；燃?xì)饩邩I(yè)務(wù)出口大幅降低等；