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    本季出現(xiàn)虧損 ，實(shí)現(xiàn)EPS-0.004元，凈利潤-540萬元，同比降104%， 每股凈資產(chǎn)8.01 元。我們認(rèn)為公司預(yù)收款充足，1 季度由于竣工結(jié)算量低，業(yè)績波動(dòng)屬于正?，F(xiàn)象，不影響全年。營收7.09 億，降19%； 毛利率57%，同增6.7 百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率49.6%，升21 百分點(diǎn)。  一季度凈利潤率-0.8%，我們判斷本季收入結(jié)算較少造成費(fèi)用和收入的錯(cuò)配是出現(xiàn)虧損的主因，公司仍然具備高盈利特性。原因：1）一季度財(cái)務(wù)費(fèi)用率高達(dá)27.6%，我們判斷主要原因是去年底針對分鐘寺保障房項(xiàng)目的50 億定向私募債已經(jīng)入賬，但是項(xiàng)目仍處于較前期階段，因而這部分借款的利息成本不能資本化，在本季放大了公司的財(cái)務(wù)成本；2）聯(lián)營項(xiàng)目的結(jié)算較少也是公司利潤下滑的重要原因，一季度公司非并表項(xiàng)目收入僅4200 萬，同比大幅下滑54%。  一季度銷售商品現(xiàn)金流入19.6 億元，同比下降37%。銷售下滑是由于1 季度公司推盤很少，5 月開始推盤會(huì)明顯增加。我們估算公司今年可售貨值達(dá)到約310 億，其中新推貨值超過210 億。  季末賬面現(xiàn)金94.6 億，真實(shí)資產(chǎn)負(fù)債率60.7%，凈負(fù)債率127.5%， 財(cái)務(wù)安全性和年初基本持平。長期借款占總借款比例為50.2%，較年初上升3.1 個(gè)百分點(diǎn)，另外公司在1 季度未出手拿地，態(tài)度審慎。  1 季末賬面預(yù)收賬款107%，12 年業(yè)績鎖定比例達(dá)到107%。