>> 申銀萬國-中金黃金(600489)業(yè)績略超預(yù)期,外延內(nèi)生擴張齊推業(yè)績成長-120427
| 上傳日期： |
2012/4/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
葉培培 |
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投資要點：
公司 2012 年 1 季度業(yè)績同比增長 24.67%，略超預(yù)期。公司 2012 年 1 季度實現(xiàn)營業(yè)總收入 64.39 億元，同比增長 52.33%；實現(xiàn)歸屬于上市股東的凈利潤4.12億元，同比增長 24.67%；實現(xiàn)基本每股收益 0.21元，同比增長16.67%，略高于我們之前預(yù)期的0.19元。
報告期內(nèi)公司黃金產(chǎn)品量價齊升是業(yè)績同比增長的主要原因，而產(chǎn)量增長略超預(yù)期。2012年1 季度，國內(nèi)黃金均價達到 344.5元/克，同比增加16.76%。結(jié)合公司收入增長情況，公司 2012 年 1 季度礦產(chǎn)金量較去年同期有 0.5噸左右的增長，礦產(chǎn)金量增長略超預(yù)期導(dǎo)致業(yè)績略好于我們之前的預(yù)期。此外，公司2012年
季度綜合毛利率為 16.77%，高于 2011年全年的14.39%，但同比依舊有 4.84 個百分點下滑，主要是公司外購黃金總量較去年同期有所加大。冶煉金產(chǎn)量增加拖累公司綜合毛利率。
改擴建項目建設(shè)有序進行，后續(xù)黃金外延式增儲仍有廣闊空間。公司 2012年重點項目的擴改建有序進行，其中山東煙臺鑫泰黃金礦業(yè)有限責(zé)任公司新增金金屬資源量/儲量11.17噸，1期 750 噸/日的選礦工程已在 4月份開工，到2012 年底 1500 噸/日的采選規(guī)模完全達產(chǎn)，產(chǎn)量 2012、2013 年將分別增長0.44和1.2噸，預(yù)計貢獻利潤 1.23億元；其它包頭鑫達，陜西久盛，甘肅中金天水，河北東梁和河南嵩縣基地未來 2年礦產(chǎn)金量也將有所增長，2年內(nèi)預(yù)計公司內(nèi)生式的礦產(chǎn)金的復(fù)合增速至少保持在 10%以上。此外，集團公司承諾后續(xù)注入上市公司的約 400 噸左右的黃金資源也幫助公司實現(xiàn)高速的外延式擴張，預(yù)計到“十二五”末，其黃金儲量實現(xiàn)翻一番的目標。
維持買入評級?？紤]到美國的高額債務(wù)將令美聯(lián)儲維持低利率時間段超出預(yù)期，低利率環(huán)境將支撐金價維持高位?？紤]到公司未來產(chǎn)量方面穩(wěn)定的增長，我們維持公司 12-14 年 EPS 預(yù)測在 1.32/1.86/1.92 元（隱含的金價假設(shè)為363/408/400 元/克），對應(yīng)目前股價的 PE 為 17.6/12.5/12.1 倍，維持買入評級。
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