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    1. 截至11年底，公司保有金金屬儲(chǔ)量增至600噸左右，未來(lái)公司資源擴(kuò)張主要從三個(gè)方向：一是內(nèi)部探礦增儲(chǔ)，二是集團(tuán)資產(chǎn)注入，三是并購(gòu)第三方資產(chǎn)。  （1）內(nèi)部探礦增儲(chǔ)。公司近年來(lái)地質(zhì)探礦增儲(chǔ)成效顯著，礦山內(nèi)部探礦成本低、見(jiàn)效快，公司鑫泰金礦09-11年完成兩期探礦工程，噸金屬探礦成本僅360.1萬(wàn)元。公司計(jì)劃12年探礦增儲(chǔ)36噸，其中鑫泰金礦第三期地質(zhì)會(huì)戰(zhàn)將在2012年8月完成野外工作，12月提交地質(zhì)報(bào)告，將增儲(chǔ)7-10噸。  （2）集團(tuán)資產(chǎn)注入。黃金集團(tuán)11年保有金金屬儲(chǔ)量超過(guò)1400噸，除去中金國(guó)際西藏甲瑪銅和內(nèi)蒙長(zhǎng)山壕260噸的儲(chǔ)量，集團(tuán)未注入上市公司的資源儲(chǔ)量還有540噸左右。集團(tuán)計(jì)劃"十二五"末實(shí)現(xiàn)保有金金屬儲(chǔ)量1800噸，并承諾，將繼續(xù)致力于現(xiàn)有正常生產(chǎn)的黃金礦企規(guī)范完善礦權(quán)、土地、房產(chǎn)等資產(chǎn)權(quán)屬并轉(zhuǎn)讓給中金黃金，以逐步消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)黃金主業(yè)整體上市。  （3）并購(gòu)第三方資產(chǎn)。尤其在重要礦區(qū)和重點(diǎn)成礦帶，積極快速推進(jìn)區(qū)域資源整合步伐，強(qiáng)化公司對(duì)區(qū)域資源的控制能力。  2.大基地建設(shè)加快礦產(chǎn)金產(chǎn)能擴(kuò)張。公司繼續(xù)推進(jìn)大基地規(guī)劃和建設(shè)，對(duì)地質(zhì)探礦工作有重大突破的重點(diǎn)礦山，進(jìn)行改擴(kuò)建規(guī)劃，快速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能和產(chǎn)量的擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)規(guī)模升級(jí)和規(guī)模效益。12年公司將增加6000噸/日采選規(guī)模，12-13年計(jì)劃增加礦產(chǎn)金產(chǎn)量6-7噸，山東鑫泰、嵩縣金牛和江西金山等礦山采選擴(kuò)建項(xiàng)目將成為公司產(chǎn)能和產(chǎn)量的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。  3.金價(jià)將維持高位。短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3的可能性較小，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯強(qiáng)于歐元區(qū)，美元短期走強(qiáng)概率較大，將對(duì)黃金價(jià)格構(gòu)成一定的壓力。不過(guò)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇仍然是寬松貨幣政策的刺激作用，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時(shí)美國(guó)潛在通脹率將趨于上行，而且，全球經(jīng)濟(jì)前景仍面臨很大的不確定性，在全球市場(chǎng)流動(dòng)性寬松的環(huán)境下，黃金的避險(xiǎn)和抗通脹功能將支撐金價(jià)維持高位。  4.維持公司推薦評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司11-13年EPS分別為0.94、1.26和1.50元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)11-13年P(guān)E分別為23\17\14倍。11年黃金價(jià)格和黃金股的走勢(shì)明顯背離，主要因?yàn)閲?guó)內(nèi)流動(dòng)性收緊導(dǎo)致行業(yè)估值大幅下移。華創(chuàng)宏觀認(rèn)為，目前高層確認(rèn)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，國(guó)內(nèi)二季度政策放松力度將加大，黃金股估值有望得到提升。  風(fēng)險(xiǎn)提示：歐債危機(jī)惡化導(dǎo)致流動(dòng)性急劇收縮和金價(jià)大幅下跌；公司采選項(xiàng)目建設(shè)慢于預(yù)期。